中國(guó)粉體網(wǎng)訊  近日,，市場(chǎng)最火爆的領(lǐng)域莫過(guò)于汽車(chē),，尤其是汽車(chē)零部件逆勢(shì)飆升，讓很多投資者大跌眼鏡,。本來(lái)應(yīng)該受到國(guó)外沖擊的汽車(chē)零部件,，卻在今天高開(kāi)高走，帶領(lǐng)汽車(chē)板塊展開(kāi)逆襲之旅,。

這是為什么呢,？其實(shí)道理和芯片是一樣一樣的,，都是在倒逼國(guó)內(nèi)的汽車(chē)零部件企業(yè)加大研究投入，提升自身的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,。當(dāng)然,，從業(yè)績(jī)方面來(lái)看，確實(shí)還是有一定的負(fù)面影響的,。

那么,，這次關(guān)稅調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)汽車(chē)相關(guān)的企業(yè)，有沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利好呢,？有的,，主要是汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商和汽車(chē)制造商

所以不論怎樣，汽車(chē)已經(jīng)站在了市場(chǎng)風(fēng)口,，能否持續(xù)受到資本關(guān)注,，還是得拿業(yè)績(jī)來(lái)證明。今天,，我們重點(diǎn)要分析的是新能源汽車(chē),，該板塊一直是我們新視界深度跟蹤的板塊。

從去年9月份新能源汽車(chē)板塊見(jiàn)頂后,，一直不溫不火,，調(diào)整時(shí)間已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)半年多。近期,，該板塊行情有了些起色,，那么行情的持續(xù)性如何？這次行情的邏輯有哪些變化,？

一,、大周期邏輯分析

1、2018年新能源汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)量超預(yù)期

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)2018年前4個(gè)月,，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量22.23萬(wàn)輛,，同比增長(zhǎng)149.78%，剔除因2017年1月份基數(shù)較低這一影響因素,，2018年2-4月份累計(jì)銷(xiāo)量18.38萬(wàn)輛,，同比增長(zhǎng)121.46%，可以明顯看到2018年銷(xiāo)量的同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)平均為1倍的量級(jí),，遠(yuǎn)高于2017年30%左右的增速量級(jí),。

2、電池裝機(jī)量超預(yù)期

2017年6月份之前,，國(guó)內(nèi)車(chē)用電池裝機(jī)量每個(gè)月度的裝機(jī)量同比都是下滑的,，主要原因在于年初新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策下滑，導(dǎo)致下游整車(chē)銷(xiāo)售情況低迷。另外一方面,，又導(dǎo)致每年的11月和12月電池裝機(jī)量暴增,，主要由于車(chē)企在補(bǔ)貼新政實(shí)施之前的搶裝引起的。

2018年1-4月國(guó)內(nèi)車(chē)用動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量8.19Gwh,，同比增長(zhǎng)272.27%,，相比于17年明顯有很大的提升：一方面由于18年新能源補(bǔ)貼政策存在2-6月份過(guò)渡期間的搶裝潮；另一方面,，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)推廣分布由之前的政府公共部分占大頭,，轉(zhuǎn)向目前的私人領(lǐng)域崛起，在4月份國(guó)內(nèi)車(chē)用電池裝機(jī)中乘用車(chē)占比達(dá)到61%,，預(yù)計(jì)未來(lái)這一趨勢(shì)將持續(xù)發(fā)展,。

但是，由于補(bǔ)貼過(guò)渡期具體的乘用車(chē)補(bǔ)貼政策,，續(xù)航里程在250公里以上的乘用車(chē)，其補(bǔ)貼金額明顯小于補(bǔ)貼新政的補(bǔ)貼金額,，這就導(dǎo)致了很多車(chē)企在過(guò)渡期更多的是對(duì)之前的續(xù)航里程低,，電池能量密度小的車(chē)型進(jìn)行搶裝銷(xiāo)售。

我們預(yù)計(jì)在6月11日之前,，新能源乘用車(chē)的銷(xiāo)售還主要是集中在低續(xù)航低電量類(lèi)車(chē)型,，之后將是高續(xù)航高電量車(chē)型的爆發(fā)期，因此從這點(diǎn)考慮,，國(guó)內(nèi)車(chē)用電池的裝機(jī)量從6月份開(kāi)始將呈現(xiàn)進(jìn)一步的提升（新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)+單車(chē)帶電量增長(zhǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)）,。

從這兩組數(shù)據(jù)上來(lái)看，新能源汽車(chē)板塊仍舊是當(dāng)前A股市場(chǎng)不可多得的高成長(zhǎng)板塊,，并且處于導(dǎo)入期前期,，未來(lái)空間巨大。

當(dāng)然,，在這個(gè)大周期持續(xù)向好的情況下,，大周期里面的小周期受益程度是不一樣的，比如結(jié)構(gòu)性的供需失衡,、補(bǔ)貼政策的影響,、結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過(guò)剩等，這些因素導(dǎo)致了整個(gè)板塊的細(xì)分領(lǐng)域及個(gè)股走勢(shì)會(huì)截然不同,。

二,、小周期邏輯分析

1、6月份過(guò)渡期將到期,，能量密度更受關(guān)注

今年的補(bǔ)貼新政策,，留下了4個(gè)月的過(guò)渡期，這四個(gè)月是消耗低端產(chǎn)能和庫(kù)存的最后期限,，因?yàn)榘凑招碌难a(bǔ)貼政策,，低端電池將拿不到補(bǔ)貼,，而高端電池會(huì)拿到更多補(bǔ)貼。

因此,，我們看到這一波811高鎳路線(xiàn)的炒作,，其實(shí)就是對(duì)新補(bǔ)貼政策的回應(yīng)。同時(shí),，811路線(xiàn)因?yàn)橛免捝倭�,，有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

2,、產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì),，供需格局的直接體現(xiàn)

先說(shuō)鋰:

進(jìn)入2018年碳酸鋰價(jià)格持續(xù)回落，電池級(jí)碳酸鋰從17年的18萬(wàn)/噸高點(diǎn),，回落至目前的14萬(wàn)元/噸,，跌幅22%，工業(yè)級(jí)碳酸鋰從17年16萬(wàn)元/噸的高點(diǎn),，回落至目前的12萬(wàn)元/噸,，跌幅25%。

從未來(lái)兩年碳酸鋰行業(yè)的供需數(shù)據(jù)來(lái)看,，長(zhǎng)期來(lái)看18年將是供過(guò)于求的拐點(diǎn),，尤其是18年末鋰行業(yè)龍頭天齊鋰業(yè)的大批產(chǎn)能投產(chǎn)，其價(jià)格穩(wěn)定度將變得更差,。

短期看,，目前下游鋰電池行業(yè)產(chǎn)能利用率非常小（40%左右）,，隨著5-6月份國(guó)內(nèi)搶裝潮以及6月份之后大電量車(chē)型的規(guī)模上市,，鋰電企業(yè)的開(kāi)工率有望提升，預(yù)計(jì)碳酸鋰的價(jià)格大概率會(huì)經(jīng)過(guò)之前的大幅回調(diào)之后企穩(wěn)反彈,。

參考17年車(chē)用動(dòng)力電池裝機(jī)量在6月份開(kāi)始提升,，碳酸鋰價(jià)格在5月份開(kāi)始反彈這一歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們認(rèn)為18年電池裝機(jī)量有望在7月份開(kāi)始大幅提升,，6月份碳酸鋰價(jià)格有望企穩(wěn)反彈,，這個(gè)邏輯需要跟蹤印證。

再說(shuō)鈷:

進(jìn)入2018年,，隨著新能源補(bǔ)貼政策的落地,、剛果金暴利稅事件以及鈷價(jià)的上漲趨勢(shì)確認(rèn)，中游廠家開(kāi)始瘋狂的補(bǔ)庫(kù)存需求,，加速價(jià)格的上漲速度,，近期國(guó)內(nèi)鈷報(bào)價(jià)有所回落，主要原因有兩點(diǎn)：

1）中游廠商發(fā)現(xiàn)剛果金稅法遲遲沒(méi)有開(kāi)始，因此對(duì)于鈷企業(yè)上游成本沒(méi)有增加的前提下產(chǎn)品依然提價(jià)的情況持觀望態(tài)度,；

2）中游材料廠商在1-3月份對(duì)于鈷的庫(kù)存基本以及補(bǔ)足,，市場(chǎng)需要依靠下游新能源汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)售提升來(lái)消化庫(kù)存。

鈷鋰的走勢(shì),，其實(shí)是整個(gè)新能源汽車(chē)上游的縮影,。從目前的情況來(lái)看，鋰短期價(jià)格回落,，中期供需格局變化,，導(dǎo)致鋰很難再獲得超預(yù)期的回報(bào)。鈷的情況會(huì)好一些,，因?yàn)殁挼南∪毙�,，供需格局緊張的周期會(huì)更久一些。

3,、上游降價(jià),，利好中游炒作

從長(zhǎng)期來(lái)看，鋰的價(jià)格將長(zhǎng)期呈現(xiàn)下滑趨勢(shì),，鋰價(jià)的下跌首先受益的將是正極材料企業(yè),，同時(shí)因?yàn)殁捫袠I(yè)長(zhǎng)期的供給依舊比較緊缺，那么又會(huì)對(duì)正極材料企業(yè)在鈷方面的成本有一定的提升（將會(huì)中和部分鋰價(jià)下跌所帶來(lái)的部分成本減少的收益）,。

因此，811高鎳三元材料作為一種用鈷量較少的正極材料品種,，將會(huì)是本輪鋰價(jià)下跌受益度最高的細(xì)分產(chǎn)業(yè)（NCM811正極每噸價(jià)格在26萬(wàn)元左右,，高于NCM622，差距在2-3萬(wàn)元）,。

4,、鈷鋰存在一定的估值回歸邏輯

從近兩年碳酸鋰的價(jià)格情況來(lái)看，受到新能源汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量季度性影響較大,，一般上半年為淡季,，下半年為旺季，因此每年下半年隨著新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的提升,，鋰電企業(yè)的開(kāi)工率將會(huì)有所增長(zhǎng),，碳酸鋰的價(jià)格也會(huì)有所回升。

2018年由于行業(yè)供需的關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變,，雖然價(jià)格很難回到前期18萬(wàn)的高點(diǎn),，但是價(jià)格隨著鋰電開(kāi)工率提升有所回升將會(huì)是大概率事件，因此未來(lái)鋰相關(guān)上市公司的估值有回歸趨勢(shì),。

對(duì)于鈷行業(yè)來(lái)講,，其長(zhǎng)期的供給緊缺是比較確定的，同時(shí)嘉能可擴(kuò)產(chǎn)受阻事件的發(fā)生加劇了未來(lái)行業(yè)的供給，在需求方面,，雖然高鎳將成為未來(lái)三元行業(yè)的趨勢(shì),，但即便在高鎳行業(yè)超預(yù)期的情況下，預(yù)期18年811的出貨量也只有2.2萬(wàn)噸左右,，相比于17年國(guó)內(nèi)三元正極材料12.6萬(wàn)噸的出貨量,，其占比也僅為17.46%，對(duì)于18年鈷行業(yè)的需求減少量影響并不是很大,。

因此我們預(yù)計(jì)2019年底之前,，鈷行業(yè)的供需關(guān)系依舊比較緊張，另外隨著鋰電行業(yè)開(kāi)工率的提升,，鈷行業(yè)供需關(guān)系將會(huì)在短期加劇,，產(chǎn)品價(jià)格有望進(jìn)一步提升，相關(guān)公司的投資價(jià)值依舊比較值得關(guān)注,。

三,、觀點(diǎn)及投資策略

1、能量密度提升,，是接下來(lái)新能源汽車(chē)投資的主邏輯,，因?yàn)?月份過(guò)渡期截止后，低端產(chǎn)能因?yàn)槟貌坏窖a(bǔ)貼將被限制,，而高端產(chǎn)能供不應(yīng)求,。從這個(gè)角度將，關(guān)注兩個(gè)方向：

（1）811高鎳路線(xiàn)：提高能量密度＋降低成本

（2）軟包電池：高端鋁塑膜進(jìn)口替代

隨著國(guó)內(nèi)對(duì)新能源汽車(chē)的要求越來(lái)越高,，鋰電池續(xù)航里程越來(lái)越長(zhǎng),，重量越來(lái)越輕，在這種情況下,，軟包電池有一定的優(yōu)勢(shì),，可以做的更薄、更輕,，能量密度更高,。

軟包電池的部分指標(biāo)已開(kāi)始逐步領(lǐng)先于鋁殼電池，所以軟包電池在新能源汽車(chē)中應(yīng)用會(huì)越來(lái)越明顯,。2018年2-4月,，軟包電池在整體車(chē)用電池中的滲透率分別為2.91%、9.62%,、10.37%,，呈現(xiàn)逐步走高的趨勢(shì)。

鋁塑膜作為軟包電池一個(gè)比較重要的部件,，2016年中國(guó)鋰離子電池鋁塑包裝膜需求量約為0.95億㎡,，同比增長(zhǎng)44%,。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)到2020年,，全球鋁塑膜的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4.44億㎡,。目前國(guó)內(nèi)需求95%以上依靠進(jìn)口，因此這個(gè)行業(yè)存在明顯的進(jìn)口替代需求趨勢(shì),。

相關(guān)公司鋁塑膜業(yè)務(wù)布局情況：

2,、鈷鋰相關(guān)個(gè)股因?yàn)闃I(yè)績(jī)較好，雖然存在遠(yuǎn)期供需格局變化的情況,，但是短期仍舊是新能源汽車(chē)板塊中比較有優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域,，存在估值向上回歸的邏輯，尤其是鈷,。（粉體網(wǎng)編輯整理/默然）