為了保護國內(nèi)稀土資源,，中國政府從2005年開始采取取消出口退稅，實施出口配額,，加強環(huán)境監(jiān)管等一系列措施,，市場上稀土供給因此減少，加上新材料行業(yè)對稀土需求的快速增加,，整個稀土行業(yè)都面臨機遇,。

    稀土巨人

    全球的稀土資源主要分布在中國、獨聯(lián)體,、美國,、澳大利亞等國家。我國是世界儲量最大的稀土國家,，儲量基數(shù)占世界總量的59%,。

    我國的稀土資源分布大抵可分為南北兩類。北方產(chǎn)出以輕稀土為主，南方產(chǎn)出以重稀土為主,。輕稀土礦以包頭白云鄂博,、四川冕寧、山東微山的氟碳鈰礦為主,，其中稀土高科的控股股東包鋼集團完全擁有的包頭白云鄂博礦稀土儲量占全國儲量的80%左右,。重稀土礦以江西、廣東,、福建,、廣西、云南地區(qū)的稀土離子型礦為主,，其工業(yè)儲量約160萬噸,，遠景儲量約640萬噸。但經(jīng)過近10余年的無序開采,，南方離子型稀土礦遭受較大破壞,，工業(yè)儲量急劇下降，是目前理應受到保護的稀土資源,。

    目前,，中國是全球最大的稀土礦和稀土冶煉分離產(chǎn)品生產(chǎn)國，中國的稀土產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的90%左右,，其余的國家如前獨聯(lián)體,、印度、泰國等國家有共6000多噸左右的產(chǎn)量貢獻,。

    我國的稀土產(chǎn)品除了滿足國內(nèi)的需要之外,，還有近50%的產(chǎn)量出口到世界各地，其中以美國,、日本,、歐洲等國家為主要出口對象，01~04年,，美國稀土消費量中有76%直接來自中國,，06年，這一比例達到90%以上,。

    稀土保護意識蘇醒

    我國是全球最大的稀土生產(chǎn)國,，同時也是最大的出口國，但并未擁有稀土的定價權,，其主要原因在于礦山的無序開采和冶煉產(chǎn)能的盲目擴張,，造成稀土原料及初級產(chǎn)品供大于求。為了爭奪市場,，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)相互壓價,，使得稀土價格長期低迷,，而國外消費者卻又乘機在低價位囤積，隨時在國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)想要漲價的時候使用歷史庫存,，實質上控制了稀土的價格走勢,。

    更有甚者，國外礦山因中國的廉價稀土的充足供應而關閉,，如美國曾經(jīng)是最大的稀土生產(chǎn)國,，但2001年之后卻關閉了其世界最大的單體氟碳鈰礦床芒廷帕斯礦山，但其采選和冶煉分離設備一直保持良好,。而其稀土消費的對外依賴度自2003年起就已經(jīng)達到100%,，實際上是對國內(nèi)稀土礦的保護性停產(chǎn)。澳大利亞的稀土資源也非常豐富,，品位高,，但我們看到，近幾年其礦山的產(chǎn)量為零,。稀土,，是國家重要的戰(zhàn)略儲備資源。同時,，稀土礦的開采,、稀土的分離冶煉又是一項破壞自然生態(tài)、污染自然環(huán)境的業(yè)務,。但是，集中于上游采礦和中間氧化物環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過度擴張造成了稀土價格的長期低迷,，國內(nèi)稀土行業(yè)不但不能獲得戰(zhàn)略資源應有的收益和損害環(huán)境應得的補償,，相反，它既危及企業(yè)生存和行業(yè)的有序發(fā)展,，更造成寶貴的戰(zhàn)略資源的廉價流失,，實質上損己而利人，損害國家的長遠利益,。

    稀土行業(yè)的混亂和戰(zhàn)略資源的廉價流失已經(jīng)引起政府的警覺和重視,。05年以來，政府出臺了一系列政策,，從整頓和規(guī)范礦山治理,、加強環(huán)保監(jiān)管、取消稀土出口退稅,、限定出口配額,，到06年4月份下達的全年稀土礦總量指標，從指導性計劃到指令性計劃,，無一不顯示政府對稀土行業(yè)現(xiàn)狀的擔憂與重視,。我們預計，政府對稀土行業(yè)的整頓力度只會更加趨緊，治亂治散的目標十分明確,。在這種情況下,，有資源保障、規(guī)�,；���(jīng)營的優(yōu)勢企業(yè)將從新獲得生機,。

    新材料行業(yè)需求拉動稀土消費增加

    除了政府采取一系列措施對中國稀土資源進行保護，減少資源供給量外,，新材料行業(yè)的快速發(fā)展也正造成稀土的結構性短缺,。

    由于我國稀土產(chǎn)量占據(jù)全球產(chǎn)量的90%以上，我們可以通過觀察國內(nèi)產(chǎn)量的變化來分析全球稀土需求的增量,。一般來說,，稀土需求量的年均增長在5~10%左右，應該說這是一種較為平緩的增速,。在較為平緩的需求增速之下,，受到供應方面總量控制的約束，出現(xiàn)了部分稀土品種價格的上漲,。

     稀土的消費主要集中在中國,、美國、日本,、歐洲等國家地區(qū),，其中，中國的消費量最大,，按照05年的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)分析,，05年國內(nèi)消費量為5.19萬噸，而冶煉產(chǎn)品的產(chǎn)量為10.38萬噸,，中國的稀土消費比例已經(jīng)達到全球消費量的50%左右,。究其原因，一方面,，與稀土在國民經(jīng)濟中應用范圍的擴展有關,，另一方面，也存在產(chǎn)業(yè)轉移造成的國內(nèi)消費量增加的因素,，稀土市場呈現(xiàn)出國際市場國內(nèi)化,、國內(nèi)市場國際化的特征。

    從國內(nèi)外稀土的消費結構看,，新材料是最大的領域,，約占稀土總消費量的50%左右，而冶金,、石油化工,、玻璃等領域的消費比重也都超過了10%,。從我國稀土消費結構的變化看，新材料是消費量增長最快的領域,。03年,，新材料的稀土消費量約為10000噸，04年迅速上升到15900噸,，增幅為59%,；05年，新材料領域的消費量繼續(xù)上升到24650噸,，增幅55%,。

    新材料領域的稀土消費增長如此顯著，與新材料領域的釹鐵硼需求增長拉動了釹,、鐠,、鏑、鋱等金屬的需求增長有密切的關系,，這可以與稀土氧化物和稀土金屬價格上漲的結構性差異交叉印證,。一般而言，釹鐵硼中含33%左右的釹,，2~3%左右的鋱,，另外還有少量的鐠、鏑,。釹鐵硼需求的增長使得上述元素氧化物和金屬的需求上升,，在供給總量受到控制的情況下，其供需關系變得緊張,，促使價格上漲,。

    釹鐵硼稀土永磁材料具有較高的磁能級、較強的矯頑力,，廣泛應用于電子通訊、航空航天,、交通能源,、醫(yī)療衛(wèi)生、計算機,、家用電器等領域,。1990年以來，全球釹鐵硼的消費量以年均20%以上的速度在增長,，而中國最近5年的釹鐵硼產(chǎn)量年均增速達到30%以上,。由于極富挑戰(zhàn)性的價格優(yōu)勢和無可比擬的資源優(yōu)勢，獲得了國際銷售專利許可的國內(nèi)釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)快速成長,，美國,、日本等稀土永磁生產(chǎn)企業(yè)要么關閉要么在中國設廠生產(chǎn),。其中，美國麥格昆磁公司將粘結釹鐵硼用的磁粉生產(chǎn)全部轉移至天津,，日本愛普生公司將粘結釹鐵硼工廠全部移到上海,。根據(jù)可以得到的數(shù)據(jù)，目前包括日本TDK,、FDK,、EPSON，荷蘭PHILIP,，美國MG公司等國外釹鐵硼巨頭,，都已經(jīng)在中國建廠。

    由于釹鐵硼消費快速增長加上全球產(chǎn)業(yè)的轉移,，而全球稀土消費量和產(chǎn)量長期以來一直維持在10%以下,，需求的結構性變化造成了與永磁材料相關的稀土產(chǎn)品的供應緊張，據(jù)統(tǒng)計,，目前我國釹鐠鋱鏑生產(chǎn)能力為18600噸左右,，每年出口4000噸，釹鐵硼磁體應用一項造成氧化釹,、鐠原料缺口1200噸左右,。

    專家預計，未來3~5年,，釹鐵硼的產(chǎn)量仍將保持在20%以上的年均增長,，到2010年，國內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)量將達到8萬噸以上,，消耗2.5萬噸以上的金屬釹,，因此，需求對釹,、鐠,、鏑、鋱等稀土金屬及其氧化物價格的支撐是強勁而持續(xù)的,。

    稀土高科受益環(huán)境變化

    以稀土產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)——稀土高科為例,，我們可以清晰地看到這一變化趨勢。在總量控制,，原料和初級產(chǎn)品供應緊張價格上漲,，以及需求結構性變化導致的釹、鐠,、鏑,、鋱及其氧化物價格上漲的外部環(huán)境下，稀土高科所面臨的經(jīng)營條件已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化,，公司能否在這樣的背景下獲得業(yè)績的增長,，取決于公司的業(yè)務結構,、經(jīng)營策略等因素。

    公司業(yè)務涉及稀土的選礦,、稀土的冶煉分離以及下游鎳氫電池的制造等,。公司的稀土原料礦來源于控股公司包鋼集團的強磁中礦和尾礦，公司于2006年1月1日與包鋼集團簽下了3年合約,，合同約定強磁中礦的不含稅價格為20元/噸,，中礦品質為REO(稀土金屬氧化物含量)不低于10%，月供應量不低于5000噸,；強磁尾礦的不含稅價格為12元/噸,，品質為REO不低于7%，月供應量不低于7000噸,。

    目前,，公司本部選礦廠擁有20萬噸稀土精礦選礦能力(按REO 50%計算)；本部冶煉廠(三廠)已經(jīng)具備18000萬噸的稀土氧化物生產(chǎn)能力,。

    此外,，參股公司(公司占33.3%)包頭華美稀土高科公司擁有80000噸碳酸稀土生產(chǎn)能力，10000噸稀土氧化物生產(chǎn)能力,；參股公司(公司占40%)淄博包鋼靈芝稀土高科公司擁有15000噸氯化稀土和10000噸稀土氧化物生產(chǎn)能力,；參股公司(公司占25%)瑞鑫金屬材料公司擁有5000噸的金屬釹產(chǎn)能；而參股公司(公司占25%)京瑞新材料公司則擁有80噸的氧化銪產(chǎn)能,；與電池有關的三個公司(包括貯氫合金,、電池極板和動力電池公司，均占75%股權)因尚未投產(chǎn),，不作重點討論,。

    在當前的業(yè)務關系上，包鋼集團為上市公司本部選礦廠提供稀土原礦,；而本部冶煉廠為包頭華美稀土公司提供稀土精礦用于生產(chǎn)碳酸稀土和稀土氧化物,；包頭華美則為本部冶煉三廠提供分離氧化物的原料碳酸稀土；生產(chǎn)金屬釹的瑞新金屬材料公司,，其原料氧化釹來源于冶煉三廠,。

    觀察公司06年分季度的財務數(shù)據(jù)，可以看到,，公司已經(jīng)受益于行業(yè)環(huán)境的變化，這種行業(yè)變化帶來的益處在3季度得到較為充分的體現(xiàn),，其中,，稀土氧化物的利潤在3季度出現(xiàn)了較大幅度的增長，其占公司主營業(yè)務利潤的比重超過了50%,，毛利率則由1季度的負值,、2季度的8.98%迅速上升到24.5%,；4季度，稀土氧化物仍占公司主營業(yè)務利潤的50%左右,，毛利率維持在較高的位置,，約為21.34%。從全年來看,，稀土氧化物的毛利率由05年的負值提高到16.18%,，而公司總體業(yè)務毛利率由05年的13.43%上升到06年27.75%

    稀土氧化物毛利率的上升與氧化釹和氧化鐠釹價格的上漲有直接的關系。與之同時,，我們也注意到公司稀土精礦和碳酸稀土的毛利率并未有明顯的上升,，碳酸稀土的毛利還出現(xiàn)了下降。其中的原因在于,，06年四川,、廣東和江西等地的稀土精礦價格大幅上漲的同時，雖然包鋼集團本身也繼續(xù)嚴格控制稀土精礦總量,，但為了穩(wěn)定市場,，包鋼的稀土精礦(REO不低于50%)價格仍穩(wěn)定在2500~2600元/噸，提供給客戶的稀土精礦價格沒有隨市場價格上漲,，06年7月份之后,，在供應非常緊張的情況下，只供應給部分有資質的客戶,；我們估計碳酸稀土的情況與此類似,。

    因此，06年,，稀土高科的業(yè)績增長主要來自鐠釹及其氧化物價格的上漲,，并未獲得稀土精礦和碳酸稀土市場價格大幅上漲帶來的好處。但是,，這種狀況在2007年將會改變,。

    2007年以后，經(jīng)營策略轉變形成的壟斷效果,，強化了產(chǎn)品定價權,。

    在稀土行業(yè)對礦山無序開采和冶煉分離產(chǎn)能盲目擴張的時期，雖然稀土高科的精礦產(chǎn)量(按REO計算)占據(jù)全國供應量的半壁江山,，但實質上不但缺乏對行業(yè)和價格的控制力,，不因具備資源優(yōu)勢而受益，反而是稀土賤賣的最大受害者之一,。

    而今,，在礦山總量控制的政府意志下，稀土行業(yè)的供需格局發(fā)生了根本性的轉變,，公司的優(yōu)勢開始得到體現(xiàn),。我們前文提到,，公司是這一轉變的參與者和保護者，其原因在于,，公司是國內(nèi)最大的稀土精礦供應者,，沒有公司的參與，總量控制根本無法實現(xiàn),；而公司雖然參與但如果不嚴格實行總量控制的指標,，供需格局的轉變就沒有穩(wěn)定性，所以我們說公司是決定者,；進一步,，如果公司不控制住稀土精礦的供應和稀土氧化物的銷售數(shù)量，那么供需格局轉變的穩(wěn)定性就缺乏持續(xù)性,，因此,，我們說公司是保護者。

    2006年,，公司嚴格實行了總量控制,，同時也為了穩(wěn)定市場而未上調(diào)稀土精礦和碳酸稀土價格。為了更好地維持行業(yè)供需格局,，07年,，公司除了繼續(xù)控制稀土精礦的供應之外，還將謀求對氧化物特別是氧化釹的市場銷售的控制權,。其做法是易貨貿(mào)易,，具體的辦法是：公司給分離企業(yè)100噸稀土氧化物，分離企業(yè)需返還5噸氧化釹或5.2噸氧化鐠釹,，同時公司補償給分離企業(yè)31.8萬元,，如果按照4月初氧化釹17.2萬元/噸的稅前價格計算，相當于公司將稀土精礦的價格提高到4880元/噸的稅前價格,，從而改變06年公司出于大局考慮不提高稀土精礦價格的局面,，公司易貨貿(mào)易的措施將大幅度提升業(yè)績。

    更為重要的是,，按照我國當前3萬多噸的釹鐵硼所需1萬噸金屬釹計算,，公司年產(chǎn)4.6萬噸(REO)稀土精礦所含金屬釹的量超過6000噸(白云鄂博稀土礦含釹為15%左右)，因此,，公司實施易貨貿(mào)易之后,，能夠控制國內(nèi)釹市場60%以上的份額，公司的一舉一動將對氧化釹的市場價格造成重大影響,，實質上公司將因此而具備對氧化釹或金屬釹的定價權,。
                      
    第二方面，07年公司的稀土分離產(chǎn)能從12000噸增加到18000噸，公司07年稀土氧化物的年度產(chǎn)量計劃是18000噸,，實際有可能達到20000噸，06年,，公司的稀土氧化物產(chǎn)量為12400噸,，產(chǎn)能的釋放將使得氧化物的產(chǎn)量增長達到50%左右，在價格高企的時期,，產(chǎn)能的釋放也將造就業(yè)績的增長,。

    另外，由于白云鄂博礦中鈰,、鑭,、釹、鐠的含量大約為51：26：15：6,，因此公司生產(chǎn)氧化物之中,，鈰、鑭氧化物占據(jù)了70%以上的比重,；近2年以來,，公司嚴格控制稀土精礦產(chǎn)量，等同于減少了鈰,、鑭等市場供應量,，加上石油化工等行業(yè)催化劑需求的上升，目前,，鈰,、鑭氧化物不再如前幾年那么滯銷，06年,，公司生產(chǎn)的鈰,、鑭氧化物實現(xiàn)了全部外銷，同時還消化了4000多噸歷史庫存的1/3左右,，大大緩解了公司的經(jīng)營壓力,。