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新·賽道：充分契合“一主兩率”篩選邏輯，看好增材制造beta 機(jī)會(huì)
在華泰軍工組2022.11.21 發(fā)布報(bào)告《掘金 2023 ：守正,、積勢(shì)、待時(shí)》中我們創(chuàng)新性提出“一主兩率”景氣板塊篩選邏輯，即在十四五中后期乃至“十五五”期間 能保持高景氣度的細(xì)分賽道,， 需求 端 必須綁定正在集中放量的 “主戰(zhàn)裝備 ”,，同時(shí)供給側(cè)來看,，普遍具有 技術(shù)牽引下的“ 國產(chǎn) 化率”或 滲透率 提升邏輯。我們認(rèn)為增材制造既符合“一主”,，可應(yīng)用于軍機(jī)、導(dǎo)彈,、發(fā)動(dòng)機(jī)等爆款裝備，又符合“滲透率提升”邏輯,，即在各類主戰(zhàn)裝備中處于低滲透率向高滲透率快速爬升階段,，我們看好增材制造賽道 beta 機(jī)會(huì),，行業(yè)相關(guān)企業(yè)包括：鉑力特、華曙高科,、超卓航科,、有研粉材 等 。
新·技術(shù)：多維度優(yōu)勢(shì)凸顯,，增材制造滲透空間或?yàn)閷?dǎo)彈>發(fā)動(dòng)機(jī)≈軍機(jī)
增材制造具有個(gè)性化制造、生產(chǎn)周期短,、 可 一體 化 成型等 特點(diǎn)。我們從性能提升,、結(jié)構(gòu)減重及成本優(yōu)化三方面論述增材制造工藝的優(yōu)勢(shì)：
1 ）性能方面增材零部件靜強(qiáng)度優(yōu)于鑄鍛件 綜合下游應(yīng)用場(chǎng)景和工藝性能的適配度,，以及材料應(yīng)用可行性維度， 我們推斷 增材制造在 不同下游領(lǐng)域的滲透空間或?yàn)閷?dǎo)彈＞發(fā)動(dòng)機(jī)≈軍機(jī),；
2 ）減重方面，增材制造可實(shí)現(xiàn) 拓?fù)鋬?yōu)化,、點(diǎn)陣結(jié)構(gòu),、一體化設(shè)計(jì),， 使得 零件輕量化水到渠成；
3 ）成本方面,，我們強(qiáng)調(diào)以 全壽命周期視角 看增材制造成本優(yōu)勢(shì),，充分 考慮前期研發(fā)成本 增材零 件購置成本后期維保成本 供應(yīng)鏈管理成本 后，增材工藝或具備一定的成本優(yōu)勢(shì),。
新·模式：吸收 海外龍頭發(fā)展經(jīng)驗(yàn),，形成本土化產(chǎn)業(yè)圖譜
復(fù)盤海外增材制造企業(yè)發(fā)展 歷程 ，我們認(rèn)為國內(nèi)增材制造行業(yè)有以下兩個(gè)區(qū)別：
1 ）充分借鑒海外桌面消費(fèi)級(jí),、家庭設(shè)備級(jí)增材制造 較為挫折的 市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)， 重點(diǎn)發(fā)展 金屬材料增材制造 ,，首先 聚焦于航空航天領(lǐng)域,；
2 ）并未采用材料綁定設(shè)備 的策略,，行業(yè)整體呈現(xiàn)增材制造材料、增材制造設(shè)備,、增材制造服務(wù)多方發(fā)展的格局,。粉末端,，我國低端產(chǎn)能充足，高端產(chǎn)能仍受限,；
各粉末企業(yè)專注于特定細(xì)分市場(chǎng),；制品端， 鉑力特,、鑫精合等龍頭凸顯，范圍經(jīng)濟(jì)或成為降本第一主導(dǎo)因素 設(shè)備端 鉑力特,、華曙高科寡頭壟斷,，部分設(shè)備組件仍需進(jìn)口 ,。
新·市場(chǎng)：空天應(yīng)用前景廣闊，滲透率提升邏輯 牽引藍(lán)海市場(chǎng)
根據(jù)鉑力特招股說明書,，2019 年公司增材零件已批量用于 7 個(gè)飛機(jī)型號(hào),， 7個(gè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào),， 5 個(gè)導(dǎo)彈型號(hào) 等，側(cè)面印證增材制造在軍用空天領(lǐng)域的廣闊空間。航空 方面軍機(jī) 量升質(zhì)提需求共振,， 在悲觀中性樂觀假設(shè)下,，我們預(yù)計(jì) 2021-2030 年我國軍機(jī)增材市場(chǎng)空間為 152/228/304 億元 航發(fā) 方面,， 后市場(chǎng)空間廣闊,，增材制造已具備較好應(yīng)用基礎(chǔ) 。悲觀 中性 樂觀假設(shè)下,，預(yù)計(jì) 2021-2030 年 我國航發(fā) 增材市場(chǎng)分別為 153/254/509 億元 ,；導(dǎo)彈方面,，耗材屬性與工藝特性適配,，增材零件理論滲透率較高，悲觀 中性 樂觀假設(shè)下,，預(yù)計(jì) 2021-2030 年我國 導(dǎo)彈 增材 市場(chǎng)為 1031/1140 1249 億元 ,。
（中國粉體網(wǎng)編輯整理/平安）
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