中國(guó)粉體網(wǎng)訊  近日,，國(guó)際鈦白粉龍頭科慕發(fā)布通知,，自9月1日起,，中國(guó)地區(qū)所有規(guī)格的鈦白粉價(jià)格將上調(diào)50美元/噸。這一消息的發(fā)布,，意味著鈦白粉將迎來(lái)新一輪漲價(jià)潮,，而作為鈦白粉行業(yè)龍頭的龍蟒佰利也將會(huì)受益于此輪漲價(jià)。

今年以來(lái),，鈦白粉系列產(chǎn)品已出現(xiàn)多輪提價(jià),，成為了近兩個(gè)月以來(lái)，鈦白粉板塊強(qiáng)勢(shì)崛起的主要原因之一,。例如板塊中的龍蟒佰利,、中核鈦白、天原集團(tuán),，在股價(jià)方面都表現(xiàn)出了維穩(wěn)橫盤狀態(tài),，相較于大盤跌勢(shì)而言，可謂表現(xiàn)優(yōu)異,。

鈦白粉市場(chǎng)后續(xù)提價(jià)原因主要是上游產(chǎn)能供給不足,，下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要有四點(diǎn)：

其一,，鈦白粉市場(chǎng)產(chǎn)能供應(yīng)不足,。經(jīng)公開資料整理，國(guó)際市場(chǎng)方面,，2018年鈦白粉新增產(chǎn)能較少,，海外鈦白粉產(chǎn)能集中度高，且無(wú)新增產(chǎn)能規(guī)劃,，僅有的產(chǎn)能增量來(lái)自Venator芬蘭工廠恢復(fù)的5.2萬(wàn)噸,，將分別于二季度和四季度恢復(fù)2.6萬(wàn)噸。另外,，國(guó)內(nèi)方面,，新增產(chǎn)能僅為中核鈦白的10萬(wàn)噸硫酸法，于2018年二季度投產(chǎn),，2018年行業(yè)新增供給合計(jì)7.6萬(wàn)噸產(chǎn)能,，主要集中于下半年。

其次,，國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn),，國(guó)內(nèi)企業(yè)開工率不足，貨源供應(yīng)緊張,，部分廠家裝置停工檢修,。例如，受環(huán)保回頭看等因素影響,，廣西,、江蘇、四川,、河南等地部分鈦白粉廠家開工不足,，部分廠家貨源供應(yīng)依舊緊張。目前市場(chǎng)雖然處于淡季,，但環(huán)保限產(chǎn)有望支撐鈦白粉價(jià)格,。

再次，中美貿(mào)易戰(zhàn),，征稅范圍擴(kuò)大至化工原料企業(yè),，原材料成本增加。美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)2000億商品加征關(guān)稅,，其中包括鈦白粉,。2017年我國(guó)進(jìn)口鈦白粉21.5萬(wàn)噸，其中來(lái)自美國(guó)的科慕,、亨斯邁,、科斯特等約3.5萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量16%,。另外，由于我國(guó)鈦白粉產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡,，主要產(chǎn)能集中在硫酸法鈦白粉生產(chǎn)上,，氯化法鈦白粉產(chǎn)量所占比例僅為6%，每年仍需大量進(jìn)口,。由此可見,，此次美國(guó)的征稅，將會(huì)使我國(guó)鈦白粉廠家的原材料進(jìn)口成本增加,，從而倒逼下游產(chǎn)業(yè)在鈦白粉價(jià)格上進(jìn)行提價(jià),。

最后，下游涂料市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng),。據(jù)估算,，在終端消費(fèi)領(lǐng)域，約有60%的鈦白粉被用于房地產(chǎn)業(yè),，20%用于汽車工業(yè),。2018年上半年，房地產(chǎn)政策調(diào)控進(jìn)入了一個(gè)新的階段,，但是樓市調(diào)控新政影響有限：一線城市地產(chǎn)低迷,，但二三線地產(chǎn)熱度不減，排隊(duì)搖號(hào)現(xiàn)象凸顯。其中,，從土地供應(yīng)量來(lái)看,，住宅用地推出量保持30%以上的增速，三四線城市加大土地推出,。從成交來(lái)看,，全國(guó)住宅用地成交量繼續(xù)提升，受供地結(jié)構(gòu),、土拍政策限制等因素影響,，地產(chǎn)企業(yè)一線城市土地成交增速較低，二,、三四線城市成為企業(yè)拿地?zé)狳c(diǎn),。進(jìn)入下半年，二三線地產(chǎn)熱度將會(huì)延續(xù),。

另外,，汽車需求方面，2018年上半年,，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷保持穩(wěn)定增長(zhǎng),，汽車產(chǎn)銷分別完成1405.8萬(wàn)輛和1406.6萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別增長(zhǎng)4.2%和5.6%,，銷量增速高于上年同期1.8個(gè)百分點(diǎn),，總體表現(xiàn)好于年初預(yù)期。因此,，接下來(lái)的2018年下半年,，汽車產(chǎn)銷量在宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)背景下，將會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)狀況,。

然而,，隨著此輪鈦白粉的漲價(jià)，作為鈦白粉行業(yè)龍頭的龍蟒佰利可謂投資機(jī)會(huì)凸顯,，這要與其在行業(yè)的多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)有關(guān),。

產(chǎn)能供應(yīng)充足，核心資產(chǎn)價(jià)值顯現(xiàn)

龍蟒佰利作為國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)龍頭,，其目前具備56萬(wàn)噸/年鈦白粉產(chǎn)能,，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為40%，是亞洲第一,、全球第四的鈦白粉企業(yè),，同時(shí)具有硫酸法和氯化法雙工藝規(guī)模化生產(chǎn)的鈦白粉企業(yè),。另外,，龍蟒佰利目前擴(kuò)產(chǎn)的20萬(wàn)噸氯化法裝置是當(dāng)前國(guó)內(nèi)唯一的在產(chǎn)氯化法企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可謂沒有對(duì)手。而從全球角度來(lái)看,，氯化法鈦白粉產(chǎn)能占比60%左右,，而我國(guó)氯化法鈦白粉基本由國(guó)外企業(yè)壟斷，未來(lái)隨著龍蟒佰利氯化法的優(yōu)化和擴(kuò)產(chǎn),，將真正擁有爭(zhēng)取全球氯化法鈦白粉市場(chǎng)的能力,，核心資產(chǎn)價(jià)值越發(fā)凸顯。

例如龍蟒佰利擁有較大規(guī)模的釩鈦磁鐵礦(497, -8.00, -1.58%)資源,，原材料供應(yīng)穩(wěn)定,，同時(shí)還完成了對(duì)攀枝花瑞爾鑫公司的收購(gòu)，進(jìn)一步提升了原材料自給的比例,。

上下游議價(jià)能力強(qiáng),，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著

近10年以來(lái)，龍蟒佰利應(yīng)付賬款整體處于上升趨勢(shì),，從2008年的1.29億增至2017年的9.86億,，而且預(yù)付賬款余額增速慢，兩者差額在2014年后開始加大,。由此可見,，龍蟒佰利在鈦白粉行業(yè)中對(duì)上游原材料的供應(yīng)商話語(yǔ)權(quán)很強(qiáng)。

另外,，近10年內(nèi)以來(lái),，預(yù)收賬款與應(yīng)收賬款差額整體呈下滑趨勢(shì)，進(jìn)入2016,、2017年開始,，差額更大，這主要是與鈦白粉行業(yè)在這兩年處于轉(zhuǎn)暖期有關(guān),，雖然應(yīng)收賬款較大，但從其近10年的應(yīng)收賬款賬齡可知,，接近98%的應(yīng)收賬款賬齡都為一年以內(nèi),，因此應(yīng)收賬款質(zhì)量較高，風(fēng)險(xiǎn)較低,。

毛利率高,，產(chǎn)品單價(jià)高，品牌效應(yīng)明顯

在毛利率和凈利率方面,，近10年以來(lái),，與當(dāng)前鈦白粉上市企業(yè)的同行中核鈦白、天原集團(tuán)相較而言,，龍蟒佰利有著更高的毛利率和凈利率,，說(shuō)明龍蟒佰利在鈦白粉價(jià)格上的定價(jià)權(quán)較強(qiáng)，在同類產(chǎn)品的鈦白粉價(jià)格賣的更貴。

規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),，期間費(fèi)用低

近10年以來(lái),，龍蟒佰利憑借其強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)，在費(fèi)用控制方面相較同行的中核鈦白而言,，更具成本優(yōu)勢(shì),。如圖5所示，龍蟒佰利期間費(fèi)用率控制在10%-15%區(qū)間,，而中核鈦白主要保持在20%以上,，近三年有所下降。

最后,，在估值方面,，截至2018年8月15日，龍蟒佰利的市盈率(TTM)僅為11倍左右,，市凈率為2.2倍左右,，顯著低于其均值。而且根據(jù)龍蟒佰利的核心資產(chǎn),，其資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生效益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止當(dāng)前這個(gè)估值,。

綜述，2018年下半年,，隨著鈦白粉價(jià)格的新一輪提價(jià),，整個(gè)行業(yè)將會(huì)繼續(xù)保持受益狀態(tài)，而龍蟒佰利作為行業(yè)龍頭,，憑借其諸多優(yōu)勢(shì),，且在估值方面具備投資價(jià)值，未來(lái)其投資價(jià)值清晰可見,。（中國(guó)粉體網(wǎng)編輯整理/胡一）