中國粉體網(wǎng)訊 6月19日晚間,，天齊鋰業(yè)(002466)對深交所問詢函進(jìn)行了回復(fù),，重點(diǎn)回應(yīng)了公司擬以65美元/股的價格,，以現(xiàn)金方式購買交易對方Nutrien及其3個全資子公司持有的SQM 6255.66萬股A類股(約占SQM公司總股本的23.77%)的方案在資產(chǎn)評估、融資方案,、標(biāo)的公司公司治理等方面共計(jì)26個問題,。
償債能力在可控范圍
深交所對天齊鋰業(yè)收購SQM股權(quán)提出的第一個問題就是融資安排。本次總交易價款為40.66億美元(根據(jù)《協(xié)議》簽署日匯率折算為人民幣258.93億元),，資金來源由企業(yè)自有資金,、境外籌集資金和并購銀團(tuán)貸款三部分組成。深交所要求公司補(bǔ)充披露境外金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行的具體名稱,。
天齊鋰業(yè)表示,，本次重大資產(chǎn)購買需支付資金總額約為42.26億美元，扣除中信銀行(國際)有限公司承諾提供的10億美元,，和中信銀行股份有限公司成都分行承諾提供的25億美元并購貸款,，差額部分7.26億美元由公司自有資金解決。本次交易已支付3.25億美元保證金,，尚有4.01億美元待付,。
公司擁有良好的運(yùn)營現(xiàn)金流，近兩年分別為17.76億,、30.95億,，也擁有行業(yè)內(nèi)突出的盈利能力。截止2018年3月31日,，公司貨幣資金余額49億,，應(yīng)收銀行承兌匯票12.61億元。
本次交易完成后,，公司短期內(nèi)償債能力有所下降,，但仍在可控范圍內(nèi)。2017年凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額足以覆蓋并購融資利息,。因此,，公司良好且持續(xù)增長的盈利能力和獲現(xiàn)能力有利于降低流動性風(fēng)險。
為確保本次交易順利實(shí)施,，公司此前已全面考慮了負(fù)債融資,、包括但不限于H股在內(nèi)的股權(quán)融資等多種融資手段解決購買資金。公司積極推行H股發(fā)行融資并對此充滿信心,，如H股成功發(fā)行將償還部分并購貸款和境外融資資金,，并使資產(chǎn)負(fù)債率得到降低，增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險能力,。此外,，公司將進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)務(wù)預(yù)算在資金管理中的作用，加強(qiáng)對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和對現(xiàn)金流量,、融資風(fēng)險的預(yù)測和管理,，確保公司在不利情形下?lián)碛凶銐虻馁Y金償還債務(wù),。另外，公司尚有部分資產(chǎn)可用于抵押或質(zhì)押,，尚有未使用的授信額度20.10億元人民幣,，以及0.75億美元、已獲注冊但尚未發(fā)行的各類融資工具余額為33億元人民幣,，必要時公司可利用這些融資額度緩解可能面臨的流動性壓力,。
估值參考國際并購市場慣例
天齊鋰業(yè)本次交易并未以法定評估報告的評估值作為交易的定價，因此深交所要求公司說明原因及合理性,。
對此,，天齊鋰業(yè)回應(yīng)稱，本次交易價格通過采用市場化報價及談判協(xié)商確定,，交易雙方簽署的《協(xié)議》確定購買價格為65美元/股,。截至2018年5月17日，SQM的A類股的收盤價為55.10美元,，紐約證券交易所B類股的收盤價為54.96美元,，本次交易價格較2018年5月17日A類股和B類股價格分別溢價17.97%及18.27%。
本次交易對價約為40.66億美元,，根據(jù)開元評估的估值,，SQM股東權(quán)益于2017年12月31日市場價值的估值為160.05億美元，23.77%股份對應(yīng)的估值為38.04億美元,。盡管公司沒有以估值結(jié)果作為定價依據(jù),，但本次交易價格較估值結(jié)論的溢價率僅為6.89%，溢價幅度不高,，在合理范圍內(nèi),。
在國際并購市場，交易定價并不會僅參考具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，還會受到許多非財(cái)務(wù)因素的影響,，主要有國家因素、地方政府,、行業(yè)競爭態(tài)勢,、企業(yè)管理人員,、買賣雙方的議價能力等,。考慮到阿塔卡瑪鹽湖的優(yōu)質(zhì)資源稟賦,、SQM具備穩(wěn)健可靠的盈利能力等多種因素,，天齊鋰業(yè)參考市場價，經(jīng)過多輪報價,，然后通過協(xié)商談判的方式最終確定交易價格,。本次購買股權(quán)主要基于公司長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略需要,，對于增強(qiáng)行業(yè)波動的防守能力具有重要意義，同時推進(jìn)公司“夯實(shí)上游,、做強(qiáng)中游,、滲透下游”的發(fā)展戰(zhàn)略。
鋰業(yè)務(wù)毛利高達(dá)71.59%
此外對于本次天齊鋰業(yè)收購標(biāo)的SQM的盈利能力以及2018年產(chǎn)能提升也是深交所問詢重點(diǎn),。
天齊鋰業(yè)指出,，從鋰行業(yè)下游市場判斷，在未來中長期內(nèi),，純電動新能源汽車仍將是各國發(fā)展重點(diǎn),，下游需求將驅(qū)動鋰資源供給維持較快的增長速度，同時優(yōu)質(zhì)的鋰資源及鋰產(chǎn)品價格也將在較長期內(nèi)維持穩(wěn)定向上的態(tài)勢,。Roskill于2017年最新發(fā)布的行業(yè)報告顯示,，到2026年下游行業(yè)全球鋰需求量綜合預(yù)計(jì)將比2016年增長411.87%。
2016及2017年度,，標(biāo)的公司SQM的綜合毛利率由31.51%上升至35.34%,，增加了3.84個百分點(diǎn)，主要原因系高毛利率的鋰及其衍生品的收入占比有所上升,，帶動了整體業(yè)務(wù)毛利率的上升,；近兩年鋰產(chǎn)品毛利占整體毛利的比例最高，分別為55.48%和59.72%,，均超過當(dāng)年整體毛利的1/2,，是目前SQM盈利能力最強(qiáng)和銷售增長最快的業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)SQM 2018年一季度報,，鋰其產(chǎn)品銷售因供應(yīng)偏緊,，平均價格約為16400美元/噸，毛利率為71.59%,。
而由于下游需求持續(xù)增長,，SQM作為老牌的鹽湖提鋰生產(chǎn)商，在具備較高的鋰業(yè)務(wù)毛利水平的資質(zhì)下,，有動力也有能力合法完成阿塔卡瑪鹽湖220萬噸碳酸鋰的開采,。根據(jù)SQM規(guī)劃，2018年SQM氫氧化鋰擴(kuò)產(chǎn)至1.35萬噸,，2020年碳酸鋰產(chǎn)量擴(kuò)大到10萬噸,，2023年和2026年碳酸鋰產(chǎn)量還將進(jìn)一步擴(kuò)大。摩根大通的研報表示,，鑒于SQM與Corfo達(dá)成的配額增長協(xié)議,，SQM未來會是鋰行業(yè)的有利競爭者，而這個行業(yè)每年成長率約為20%,。作為未來持股25.86%的股東,，天齊鋰業(yè)將受益于SQM穩(wěn)定的盈利能力及可觀的現(xiàn)金分紅,。（中國粉體網(wǎng)編輯整理/茜茜）
