中國(guó)粉體網(wǎng)訊 近期,，寧德時(shí)代在資本市場(chǎng)上的每一步，都引來一片追捧與狂歡,。但其在資本領(lǐng)域和動(dòng)力電池領(lǐng)域中的巨無霸之夢(mèng),，仍喜憂參半。
從提交招股說明書到過會(huì)僅24天,，寧德時(shí)代打破了以往上市公司過會(huì)時(shí)間記錄,。5月29日，寧德時(shí)代發(fā)布招股書及創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行公告,，5月30日啟動(dòng)網(wǎng)上申購(gòu),。招股說明書顯示，每股發(fā)行價(jià)格為25.14元,，發(fā)行股數(shù)約2.17億股，預(yù)計(jì)募集資金總額54.6億元,。雖然,，這一數(shù)字距此前招股書申報(bào)稿中預(yù)披露的募資131.2億元，縮水超五成,，但仍打破了創(chuàng)業(yè)板成立以來的最高紀(jì)錄,。
5月30日晚,，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱，由于網(wǎng)上初步有效申購(gòu)倍數(shù)為3201倍,，高于150倍,，發(fā)行人和聯(lián)席主承銷商決定啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，將本次發(fā)行股份的60％由網(wǎng)下回?fù)苤辆W(wǎng)上,�,；�?fù)芎螅W(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為2172萬股,，占發(fā)行總量10％,；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為1.96億股，占發(fā)行總量90％,。回?fù)芎蟊敬尉W(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.093736％,，申購(gòu)倍數(shù)為1067倍,。
上海證券研究所給出的收益預(yù)期為，寧德時(shí)代2018年每股收益20－25倍市盈率較為合理,，對(duì)應(yīng)估值區(qū)間29.00元－36.25元。
此前,，頭頂“獨(dú)角獸”光環(huán)的工業(yè)富聯(lián)已經(jīng)完成申購(gòu)、藥明康德已登陸A股,，火爆程度令業(yè)界瞠目結(jié)舌,，同樣有著“獨(dú)角獸”稱號(hào)的寧德時(shí)代登陸創(chuàng)業(yè)板也引發(fā)業(yè)界極高的期待,。
5月31日有消息稱,，鑒于新股中簽率與新股網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)上限成正相關(guān)關(guān)系，寧德時(shí)代有望成為創(chuàng)業(yè)板中簽率最高的新股,�,！耙运幟骺档率斋@的16個(gè)漲停板計(jì)算，中一簽寧德時(shí)代獲利近10萬元,�,！笔袌�(chǎng)的反應(yīng)熱烈由此可見一斑。
寧德時(shí)代在資本市場(chǎng)上頗受追捧,，源于其近年來在動(dòng)力電池領(lǐng)域發(fā)展迅猛,。2017年，其動(dòng)力電池銷量排行全球首位,，超過松下和比亞迪,，客戶包括寶馬、大眾,、吉利,、東風(fēng)、宇通等國(guó)內(nèi)外知名車企,。2015－2017年新增客戶數(shù)量分別為96個(gè),、58個(gè)和119個(gè)，新增客戶貢獻(xiàn)收入達(dá)17.9億元,、6.5億元,、18.0億元。但公司客戶集中度不斷下降,，上海證券研究所的數(shù)據(jù)顯示,，前五大客戶銷售金額占比由2015年的82.62％下降至2017年的51.90％。
數(shù)據(jù)顯示,，2015年－2017年,，寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元,，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)87.26％,；凈利潤(rùn)分別9.51億元、30.89億元及42.88億元,，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)112.39％,。2015年－2017年，寧德時(shí)代的年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降也非常驚人,。2015年,，寧德時(shí)代的凈利率同比增長(zhǎng)高達(dá)1609.94％，而到了2016年,，這一數(shù)字變?yōu)?06.43％,，2017年這一數(shù)字又變?yōu)?5.98％。
在外界看來,，過去幾年寧德時(shí)代在市場(chǎng)上訂單連續(xù)增減,，但最終上市時(shí)募資規(guī)模大幅減少，的確有些意外,。
中信建投投資銀行部董事總經(jīng)理,、保薦代表人郭瑛英稱，“本次募集資金規(guī)模是根據(jù)發(fā)行股票數(shù)量和預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格確定的,，符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定,。”寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群則回應(yīng)稱，公司募資縮水并不影響項(xiàng)目實(shí)施,，“我們還通過多種融資通道，包括自有資金及銀行借款等方式籌集,，保證項(xiàng)目順利實(shí)施,。”
“這是相關(guān)部門對(duì)于動(dòng)力電池行業(yè)發(fā)展釋放的幾個(gè)信號(hào),�,！敝嘘P(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長(zhǎng)、電池百人會(huì)理事長(zhǎng)于清教在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)稱,，第一個(gè)信號(hào),，是對(duì)于產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)的警惕。寧德時(shí)代的招股書中稱,，資金將用于寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目,；以及寧德時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目。
顯然,，降低成本,、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、提高性價(jià)比,，均離不開產(chǎn)能擴(kuò)張,。擴(kuò)張已經(jīng)成為所有電池企業(yè)近年的既定動(dòng)作。但如果單純瞄準(zhǔn)目前市場(chǎng)的供給不足,，進(jìn)行大肆擴(kuò)張,，還是存在一定風(fēng)險(xiǎn)�,！跋嚓P(guān)部門對(duì)其募資金額的審批縮小,，應(yīng)該是出于限制產(chǎn)能過度擴(kuò)張的想法，希望其能專注于提高競(jìng)爭(zhēng)力,�,！庇谇褰谭Q，近來電池企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張投資的確高熱,，證監(jiān)會(huì)也想在這方面兒控制一下節(jié)奏,，不要盲目跟風(fēng)。
此外,，結(jié)合在審計(jì)中存在的利潤(rùn)率下滑導(dǎo)致估值變化等,，以及對(duì)未來利潤(rùn)的擔(dān)憂，也是減少募資金額的考慮之一,。
于清教稱,，即使是“獨(dú)角獸”企業(yè)，寧德時(shí)代也難以避免電池行業(yè)所面臨的“兩頭受擠”的市場(chǎng)窘境,。2017年寧德時(shí)代的銷售凈利潤(rùn)率為20.97％,，2016年為19.61％,，而2015年為16.67％。在規(guī)模效應(yīng)下,，其利潤(rùn)率得到逐年提升,。但是，它的扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率卻也一路下滑,，2017年寧德時(shí)代的扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率－14.74％,，在2016年這一數(shù)字為216.61％，而在2015年則為驚人的6619.47％,。
而就上游而言,，政府對(duì)于整車企業(yè)的補(bǔ)貼在逐漸退坡，對(duì)行業(yè)影響很大,。再加上打擊騙補(bǔ)要求運(yùn)營(yíng)新能源車3萬公里后才能申領(lǐng)補(bǔ)貼,，整車廠的回款周期加長(zhǎng)，也造成電池行業(yè)的應(yīng)收款增多,。而在上游,，各種原材料價(jià)格一直在上漲。自去年起,，上游鈷能源價(jià)格高企,，使得鈷能源企業(yè)利潤(rùn)高歌猛進(jìn)。
上下游的共同夾擊下,，電池企業(yè)的盈利出現(xiàn)大幅縮水,，從2017年上市企業(yè)年報(bào)來看，中航鋰電隸屬的四川成飛集成科技控股份有限公司（成飛集成）,、合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司（國(guó)軒高科）,、廣東猛獅新能源科技股份有限公司（猛獅科技）的凈利潤(rùn)都是負(fù)增長(zhǎng)。
“電池企業(yè)是一個(gè)夾心層,，一方面原材料上升,，另一方面車企要大幅度降成本，最后都落在電池企業(yè)上,�,！贝饲埃钲谑形痔噩旊姵赜邢薰疽幻吖芟蚪�(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示,。
擺在電池企業(yè)面前的難題正是如此,，隨著新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整，致使2017年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池價(jià)格普遍下降,；而與此同時(shí)上游原材料價(jià)格又飛速上漲,，這一上一下的雙重壓力，電池企業(yè)的盈利空間，不斷被壓縮,。
與此同時(shí),，動(dòng)力電池企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)也在加劇。去年,，比亞迪宣布其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)獨(dú)立,，獨(dú)立后的比亞迪電池顯然加大市場(chǎng)開拓力度，近期比亞迪集團(tuán)掌門人王傳福接連與長(zhǎng)城,、北汽等整車企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)晤商談，業(yè)界認(rèn)為很可能就是為了推銷自家電池業(yè)務(wù),。4月的動(dòng)力電池的銷量顯示,，比亞迪電池以1.32Gwh的裝機(jī)量超過寧德時(shí)代，再次成為行業(yè)老大,。
另一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)是動(dòng)力電池技術(shù)路線尚未明確,，如果未來三五年出現(xiàn)顛覆性的材料和技術(shù)，現(xiàn)在的領(lǐng)先者反而面臨更大的挑戰(zhàn),。隨著技術(shù)進(jìn)步,，燃料電池、硫－鋰空氣電池等其他技術(shù)路線的電池能量密度和性價(jià)比超越三元鋰電池,，目前市場(chǎng)占主流的三元鋰電池也面臨被替代的風(fēng)險(xiǎn),。
在業(yè)績(jī)擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的雙重推動(dòng)下，近來動(dòng)力電池企業(yè)紛紛登錄資本市場(chǎng),。如中電力神借殼st嘉陵,、北汽新能源借殼SST前鋒。僅從單獨(dú)IPO來看,，目前只有寧德時(shí)代闖關(guān)成功,，仍有三五家在排隊(duì)�,！罢w來說,，在產(chǎn)能擴(kuò)張的大背景下，各大企業(yè)均資金缺乏,�,！睒I(yè)內(nèi)人士建議稱，不要都去擠IPO的獨(dú)木橋,，并購(gòu)重組借殼上市,，包括資產(chǎn)并購(gòu)也不失一種好的融資發(fā)展方式�,！皩幍聲r(shí)代的上市對(duì)于我國(guó)電池行業(yè)提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,、參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)具有重大的意義。”于清教稱,。他認(rèn)為,，目前，我們與日本松下,、韓國(guó)LG化學(xué),、三星SDI動(dòng)力電池相較，仍有一定差距,。所以國(guó)家在不同層面給予支持,，希望在未來能夠在技術(shù)、出口量和市場(chǎng)占有率上與日韓電池企業(yè)抗衡,。
（中國(guó)粉體網(wǎng)編輯整理/墨玉）
