中國粉體網訊 2017年年報中鈷業(yè)務實現收入23.46億元,,毛利7.23億元,,占公司總毛利的51.1%,,無疑鈷業(yè)務已經是公司主要利潤來源,。按照市場的一般理解,收入和利潤應該在擁有產能后才能實現,,特別是由于資源供不應求的鈷行業(yè),,有資源的企業(yè)才能更大程度的享受到價格上漲帶來的利潤。而公司的加工產能18年7月才能開始試生產,。公司是如何做到在產能還沒建成前就實現了收入,?
未雨綢繆,長遠布局,。公司早在2015年就開始預謀,,以貿易入局,形成以原料儲備,、長期租賃礦山原料供應,、與合格供應商長期原料交易協議為主的鈷資源保障體系。手中有資源再找代加工就更加簡單,。采用貿易+代加工的模式提前實現收入和利潤,。
投資自有礦山,資源控制力有望加強,。僅靠外部資源畢竟不是長久之計,,公司參股CMI,三鑫礦業(yè),,增資CNM涉及的鈷資源金屬量5.9萬噸,;成立CCM推進自有鈷礦山的收購整合。公司的資源掌控力有望隨著自有礦山的進展而不斷加強,。
收購加工新能源野心凸顯:新能源的關鍵環(huán)節(jié)除了資源以外,,就是技術較好,通過各大下游認證的鈷鹽加工產能,。公司擬收購技術得到優(yōu)美科認可的科立鑫,,保障鈷資源得到有效利用;大余科立鑫新建的1萬噸鈷鹽生產線有望為公司未來新的鈷資源提供增量空間,;規(guī)劃的10萬噸電池回收和3000噸三元前驅體產能有望成為公司新能源業(yè)務新的增長點,。
蓄勢待發(fā)新能源相關鎳資源再突破:公司5月14日發(fā)布公告,擬投資3000萬美元增資入股CNM.CNM現持有贊比亞南部的穆納里鎳礦的租賃權,。該礦山鎳儲量3.76萬噸,,鈷儲量2034噸。穆納里鎳礦停產期間基礎設施一直得到較好維護,。在本次投資到位后,,預計將在6個月內恢復生產,,計劃產能4650噸鎳,,360噸鈷,。未來公司有望與CNM簽署包銷權或銷售協議的方式,增強公司鎳的保障能力,。
鈷價上漲估算2018年毛利有望超14億元:公司未披露2017年鈷產品的銷量,,因此難以使用量價模型對公司鈷業(yè)務進行測算。假設公司一半的鈷業(yè)務銷量為礦山長期租賃產品,,另一半為合格貿易商長期協議采購,,按照2018年1-3月MB低級鈷不含稅52.9萬元/噸進行測算,2018年公司鈷產品收入有望達到34億元以上,,毛利有望超過14億元,。
盈利預測與評級:年初至今鈷價上漲較為明顯,KCC出現危機后,,漲價有望延續(xù),,因此我們上調公司2018~2020年的EPS分別至0.65元,0.85元和0.99元公司的動態(tài)P/E分別為16倍,、13倍和11倍,。公司以貿易入局,形成鈷資源保障體系,、代加工和銷售體系,;隨著公司自有資源逐步放量,冶煉產能落成,,加工廠收購的推進,,公司的鈷和新能源上游產業(yè)鏈將更為完整,利潤有望逐步釋放,。因此維持公司的“買入”的投資評級,。 (粉體網編輯整理/土豆兒)