中國粉體網(wǎng)訊 近兩年,，伴隨著鈦白粉價格的持續(xù)上漲,，各鈦白粉企業(yè)的的營業(yè)收入和凈利潤在保持著驚人的增長速度的同時,，不斷創(chuàng)出新高,。讓涂料行業(yè)不僅深受其“苦”,，而且在本土化規(guī)模發(fā)展上也越來越難“望其項背”,。但如此靚麗的財務(wù)狀況以及業(yè)績所支撐和堆積起來的企業(yè)內(nèi)在價值，似乎并沒有被市場認同并產(chǎn)生溢價——最直觀的體現(xiàn)就是在鈦白粉價格漲勢最猛烈的2016~2017年,，可錄得的鈦白粉上市企業(yè)的市值(除了龍蟒佰利)不僅沒有提升,，反而呈現(xiàn)下降趨勢。
市值作為上市公司的一項重要財務(wù)指標,，反映的是投資人對企業(yè)盈利預(yù)期的肯定,，如果投資人愿意以很高的市盈率買，說明看好公司的未來發(fā)展以及公司業(yè)績的成長性,。這樣的話,，無論企業(yè)現(xiàn)下的財務(wù)情況如何，市場都會推動著企業(yè)的市值越來越高,。而上市公司的市值越大,，意味著企業(yè)的資本平臺就越大，能夠接入的資源也越多,，還可以將發(fā)展空間不斷延伸,。
由此來看,，盡管鈦白粉是目前非常賺錢的行業(yè)，但業(yè)內(nèi)上市公司市值的變化趨勢卻昭示著,，市場和投資者對行業(yè)的預(yù)期發(fā)展似乎并不看好,。究其原因，大概可以從以下幾個方面來解釋,。
資源型行業(yè)缺乏技術(shù)壁壘
鈦白粉行業(yè)是極度依賴于上游鈦礦資源的傳統(tǒng)行業(yè),，雖然我國目前的鈦礦資源豐富，但數(shù)量畢竟有上限,，且我國的鈦礦品質(zhì)不高,，Ti02含量主要集中在46-48%。使得鈦礦資源中可用的部分縮減了一般不止,，而近年來很多地區(qū)的鈦礦山產(chǎn)量已經(jīng)在走下坡路,。這就意味著鈦白粉行業(yè)早晚要面臨產(chǎn)量受限的問題。
此外,，中國的鈦礦資源主要以鈦鐵礦為主,，已探明的儲量有百億噸，其中,，釩鈦磁鐵礦集中于四川攀西地區(qū)與河北北部,；鈦鐵礦主要集中于兩廣及海南島、云南等地,。因礦產(chǎn)原料結(jié)構(gòu)的限制,，這些鈦精礦多適用于污染比較大的硫酸法生產(chǎn)鈦白粉，且此方法已在鈦白粉行業(yè)得到普遍的傳播,，幾乎不存在技術(shù)門檻,，只要有原料就可以生產(chǎn)。
近年來,，行業(yè)也在不斷推行更為環(huán)保的氯化法鈦白生產(chǎn)方法——此方法將有助于促進我國氯化法鈦白工業(yè)水平的提高——但適用于氯化法的金紅石型砂礦資源不僅在中國的儲量很少,，且大多是巖礦。因此,，雖然金紅石精礦TiO2品位高達95%以上,，雜質(zhì)較少，是氯化法生產(chǎn)四氯化鈦的優(yōu)質(zhì)原料,�,？捎捎诮鸺t石礦的結(jié)構(gòu)致密，莫氏硬度6.9,，要經(jīng)過采礦,、破碎和選礦等除雜工序，才能獲得金紅石精礦,，難度大,、成本高,，所以尚未形成規(guī)模化開采,。相應(yīng)地,，業(yè)內(nèi)氯化法鈦白粉的生產(chǎn)規(guī)模非常小。
在這樣的技術(shù)條件下,，盡管近兩年環(huán)保管制的趨嚴,，提高了鈦白粉行業(yè)的進入門檻，但生產(chǎn)方法的無技術(shù)含量性所帶來的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重問題依然沒有得到改善,。而沒有核心技術(shù)的支撐,，僅靠這波漲價造成的“躺著賺錢”的階段性福利能維持多久，以及漲價風潮過后會給企業(yè)的業(yè)績造成的風險,，可能就是市場資本猶疑的所在,。
產(chǎn)品屬性單一 抗風險能力不高
從各個鈦白粉上市公司在證券交易平臺上披露的資料可以看出，幾乎每家公司的主營業(yè)務(wù)都是圍繞著鈦白粉的生產(chǎn)和加工展開,。除此之外,，基本上沒有能分擔風險的其它可占據(jù)比重的業(yè)務(wù)開展。
雖然說,，上市公司主業(yè)過多或主業(yè)間相關(guān)性較差，并不利于上市公司集中資源做大做強主力業(yè)務(wù),。但從企業(yè)的增長性來說,，上市公司建立有競爭力的主業(yè)持續(xù)發(fā)展能力非常重要，也非常有必要,。因為,，只有最大限度地創(chuàng)造公司的內(nèi)在價值和成長性，并不斷達成價值實現(xiàn),，才能讓投資者充分認識到公司的投資價值,，并將其充分表現(xiàn)在市值溢價上，進而實現(xiàn)市場與上市公司投資回報率之間的良性循環(huán),。
另外一方面,，企業(yè)的產(chǎn)品屬性單一，就意味著其上游原料資源和下游產(chǎn)品消耗企業(yè)的依賴性都極強,。上游鈦礦資源有限的事實已經(jīng)在那了,，囿于這樣的限制，即便鈦白粉現(xiàn)在很賺錢,，也無法保證企業(yè)能把體量做得多大,；至于下游的建筑、涂料等行業(yè),，雖然對鈦白粉的需求量很大,，但這些領(lǐng)域的產(chǎn)能增長速度也是減緩的,，并且如果鈦白粉因產(chǎn)能問題不斷漲價的話，這些行業(yè)很可能因負擔不起,，而尋找替代品來代替鈦白粉,。這種企業(yè)把單一的鈦白粉產(chǎn)品作為上下游所有杠桿的支點，當杠桿用滿之后,，任何風吹草動,，都要擔心用杠桿和支點累積起來的財富和資源會不會崩塌。
綜上所述,，無論從資本市場角度還是運營市場角度,，鈦白粉企業(yè)只靠鈦白粉賺錢都顯得太單薄。更理想的狀態(tài),，可以是在有數(shù)據(jù)可依的情況下,，在保證60%的鈦白粉主營業(yè)務(wù)的同時，要在剩下的40%左右的空間開辟新的業(yè)務(wù),，做差異化發(fā)展,，穩(wěn)固并壯大自身。就像阿里巴巴那種企業(yè)一樣,，不是只有電商賺錢就行了,，還需要阿里云、支付寶等相關(guān)業(yè)務(wù)以及視頻影音,、游戲等延伸領(lǐng)域的支撐,。
行業(yè)只容得下一個龍頭企業(yè)
從上文圖表中可以看出，龍蟒佰利聯(lián)是幾家鈦白粉上市企業(yè)中唯一一家業(yè)績和市值同步大幅增長的企業(yè),，甚至它每年度的營業(yè)收入和市值比中核鈦白,、金浦鈦業(yè)、安納達三家加起來都多,。之所以有如此大的懸殊,，只因為龍蟒佰利聯(lián)是鈦白粉行業(yè)的龍頭企業(yè)。而每個行業(yè)只容得下一個龍頭的市場規(guī)則決定,，企業(yè)一旦處于同行業(yè)第一的位置,，其資金、技術(shù),、市場,、渠道等方面的優(yōu)勢都是其他企業(yè)無法比擬的。那么,，由此而被市場看來,，并帶動企業(yè)市值和股價溢價也是必然的。
龍蟒佰利聯(lián)事實上是由四川龍蟒和河南佰利聯(lián)兩家一直爭奪鈦粉龍頭地位的兩家企業(yè)，在2016年合并而成的上市公司,。兩巨頭由競爭關(guān)系變?yōu)橥患移髽I(yè)后,，伴隨著市場地位提升的是雄厚的資金財力，使其在鈦礦資源供應(yīng)緊張的當下,，有足夠的實力布局上游原材料工業(yè)鏈——對鈦礦企業(yè)攀枝花市瑞爾鑫工貿(mào)有限責任公司和四川安寧鐵鈦股份有限公司的收購,，保障了企業(yè)原材料供應(yīng)的穩(wěn)定，也在某種程度上避開了因原材料導(dǎo)致的鈦白粉量產(chǎn)受限風險,。
更重要的是,，對氯化法鈦白生產(chǎn)核心技術(shù)的掌握，讓業(yè)內(nèi)80%以上的氯化法鈦白粉產(chǎn)能都把持在龍蟒佰利的手中,，而氯化法鈦白生產(chǎn)法恰恰是鈦白粉行業(yè)未來環(huán)�,；氖袌鲎呦颉Ｈ绱艘粊�,，其未來發(fā)展前景和擴張空間不言而喻,。
至于市場和渠道方面，相比任何鈦白粉企業(yè),，龍蟒佰利的優(yōu)勢都是顯而易見的,。龍頭企業(yè)的公信力、多樣性的產(chǎn)品選擇空間,、成熟的渠道系統(tǒng)以及穩(wěn)固的出貨量和交易額讓龍蟒佰利享有消費端的優(yōu)先選擇權(quán),，更可況還有不斷增長的海外市場的渠道加持。在由此贏得市場認可度和品牌知名度的同時,，也助推企業(yè)的市場盈利預(yù)期“水漲船高”,。
盡管，隨著行業(yè)和市場的深入發(fā)展,，龍蟒佰利仍不可避免地會面臨上文所述的鈦白粉本身行業(yè)限制所帶來的問題，但龍蟒佰利聯(lián)當下的體量以及財力支撐起的其對技術(shù),、市場,、資源、業(yè)務(wù)范圍這些讓別的企業(yè)比不起的外圍護城河的建立和鞏固,，將不斷創(chuàng)造出企業(yè)的內(nèi)在價值,。這些價值一旦穩(wěn)定地量化體現(xiàn)在其每個季度、每年的增長率上,，就是轉(zhuǎn)化為提升投資者信心的信號,。隨著市場對其的盈利預(yù)期越高，龍蟒佰利就會變得越值錢,，其作為龍頭企業(yè)與行業(yè)其他企業(yè)拉開的差距也會越來越大,。
