中國(guó)粉體網(wǎng)訊  補(bǔ)貼下滑,，車廠壓力大；產(chǎn)能過(guò)剩,，電池要降價(jià),。近期與機(jī)構(gòu)客戶交流下來(lái)，除了少數(shù)研究員與仍然熱衷于該板塊的投資者外,，大部分投資者們對(duì)于新能源汽車板塊尤其是動(dòng)力鋰電池板塊的觀點(diǎn)也就止步于此了,。再想多一步，無(wú)非就是悲觀預(yù)期處于最底部,，向下沒(méi)什么空間之類的,。大邏輯沒(méi)什么問(wèn)題，但基本面的細(xì)節(jié)沒(méi)有推敲過(guò),。行業(yè)景氣度低的時(shí)候整體缺乏對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)格局的思考,，17年想要抄底鋰電池板塊？

四條脈絡(luò)全方位解讀磷酸鐵鋰與三元材料競(jìng)爭(zhēng)格局

大家看好三元更多的是從技術(shù)層面,；技術(shù)層面我也很看好三元,。然而從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，反而三元遠(yuǎn)沒(méi)有那么樂(lè)觀,，鐵鋰或許比大家想的好很多,。我們講4大脈絡(luò)：

1、從橫向的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看,，鐵鋰早已是寡頭壟斷,。CATL、沃特瑪,、國(guó)軒,，再加上完全垂直一體化的比亞迪，已壟斷大部分出貨量。而三元18650市場(chǎng)則是百家爭(zhēng)鳴,。

2,、從縱向產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，也就是我們常說(shuō)的,，誰(shuí)是持刀切蛋糕的那個(gè)人,？像CATL、沃特瑪這樣的鐵鋰龍頭往往處于產(chǎn)業(yè)鏈的支配地位,。而三元18650縱觀全市場(chǎng),，大部分廠商依舊處于產(chǎn)業(yè)鏈依附者的地位，切蛋糕的刀牢牢掌握在整車廠商手中,。

3,、從降價(jià)影響來(lái)看，同樣的電池降價(jià),，鐵鋰龍頭可以將大部分成本向上游轉(zhuǎn)移,，而18650廠商更多的需要自己去抗！由于少數(shù)鐵鋰龍頭長(zhǎng)期處于縱向產(chǎn)業(yè)鏈支配地位,，共同進(jìn)退的上下游企業(yè)在行業(yè)爆發(fā)期內(nèi)分享了大量利潤(rùn),。這點(diǎn)在汽車行業(yè)內(nèi)可以對(duì)比的理解為大的主機(jī)廠往往愿意為供應(yīng)商留出足夠利潤(rùn)，或者說(shuō),，“養(yǎng)了一票忠心耿耿的上游”,。舉正極材料的例子，鐵鋰龍頭核心供應(yīng)商毛利可達(dá)30-40%,，凈利達(dá)到10-20%,。補(bǔ)貼減少后，龍頭電池廠成本轉(zhuǎn)移能力極強(qiáng),！CATL,、沃特瑪這樣的公司凈利潤(rùn)率下滑水平大概率將遠(yuǎn)小于于市場(chǎng)悲觀預(yù)期。當(dāng)然,，垂直一體化的公司是一個(gè)特例,，這點(diǎn)后面會(huì)再講。

4,、從產(chǎn)能過(guò)剩的格局來(lái)看：市場(chǎng)目前對(duì)于行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩較為擔(dān)心,。產(chǎn)能過(guò)剩嗎？各家企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)都比較兇,，至少名義上看來(lái)肯定過(guò)剩了,。然而，對(duì)于鐵鋰龍頭和18650電池廠而言,，這過(guò)剩后面的意義是不同的,。鐵鋰龍頭，是寡頭壟斷下的調(diào)配性過(guò)剩，而對(duì)于大量三元電池廠商而言,，其面臨的是市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)之下的產(chǎn)能競(jìng)賽式過(guò)剩,。那么我們不看好三元了么？當(dāng)然不是,。從技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)角度看,，三元是大勢(shì)所趨。然而目前的情勢(shì)是：鐵鋰龍頭都在大力發(fā)展三元技術(shù),，而三元廠商則面臨著更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。畢竟今天我們的重點(diǎn)是講競(jìng)爭(zhēng)格局,。分析一個(gè)公司,，仍需要從競(jìng)爭(zhēng)格局、技術(shù)優(yōu)勢(shì)等多方面去看,。

寡頭的上下游共振

當(dāng)我們看宇通的時(shí)候,，我們看到了傳統(tǒng)客車龍頭2016年新能源客車銷量增速遠(yuǎn)超行業(yè)增速，并得出市場(chǎng)在向整車龍頭集中的觀點(diǎn),；當(dāng)我們看沃特瑪?shù)臅r(shí)候,，我們看到了動(dòng)力電池龍頭2016年出貨量實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超行業(yè)增速，并得出市場(chǎng)向電池龍頭集中的觀點(diǎn),。這些觀點(diǎn)都沒(méi)有錯(cuò),，但也都陷入了“汽車行業(yè)研究員只看車，電池研究員只看電池”的陷阱,。事實(shí)上,，宇通的高速增長(zhǎng)背后，是以宇通,、CATL等企業(yè)聯(lián)盟的市占率的提高,；沃特瑪高速增長(zhǎng)的背后，是創(chuàng)新聯(lián)盟市占率的提高,。如果以一整條縱向產(chǎn)業(yè)鏈為一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體來(lái)看,，在商用車市場(chǎng)，無(wú)論是客車還是17年將要爆發(fā)的物流車行業(yè),，我們都將看到這樣的寡頭上下游大聯(lián)盟市占率進(jìn)一步提升,，散單的競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)下降的過(guò)程。

垂直一體化的隱憂

在剛才說(shuō)到降價(jià)影響之時(shí),，我們提到了垂直一體化的特殊性,。其實(shí)我們可以這么來(lái)看：如果把一輛新能源汽車自上而下全產(chǎn)業(yè)鏈所賺到的利潤(rùn)看做一個(gè)大蛋糕，那么補(bǔ)貼的下降,，就是蛋糕減少的部分,。隨著蛋糕減少，如何切蛋糕以保障行業(yè)繼續(xù)高速發(fā)展便成為重中之重（現(xiàn)階段的上下游議價(jià)）。那么自然是持刀切蛋糕者所受的負(fù)面影響更少,，而這個(gè)切蛋糕的人,，可不非要是整車廠或非要是電池廠，而取決于具體公司在這輛車的產(chǎn)業(yè)鏈中的地位,。

垂直一體化的特殊性在于,，其吃掉了整個(gè)或者大部分的蛋糕，因此,，蛋糕如何切對(duì)其相對(duì)并沒(méi)有那么重要,，它更多的是直面補(bǔ)貼下滑的影響，在補(bǔ)貼很高的時(shí)候,，其獨(dú)享超額利潤(rùn),，而在行業(yè)逐步發(fā)展，補(bǔ)貼逐步退出的同時(shí),，其超額盈利能力將逐步向其它廠商靠攏,。如果做完全垂直一體化（自上游材料至下游整車銷售運(yùn)營(yíng)），相當(dāng)于自己完全去抗補(bǔ)貼的下滑,；而如果是電池行業(yè)的垂直一體化（自上游材料至下游電池包生產(chǎn)銷售）,，相當(dāng)于自己完全去抗電池降價(jià)的部分。

這也是為什么在電池行業(yè)市場(chǎng)一片悲觀的聲音中,，我們保留一份清醒,。不盲目看多，而是依然敢于堅(jiān)定推薦處于縱向產(chǎn)業(yè)鏈支配者地位,，不做垂直一體化的動(dòng)力電池公司沃特瑪（堅(jiān)瑞沃能）的理由,。