事先得解釋一下產(chǎn)業(yè)鏈：煤的最大用戶是電力企業(yè)；而電又存在上網(wǎng)電價(jià)高低的玄機(jī),；電解鋁行業(yè)又是一個(gè)高能耗的行業(yè),，電費(fèi)占其生產(chǎn)成本的比例一般都在30%以上。
（1）山東鋁業(yè)的惟一地位
國(guó)內(nèi)氧化鋁行業(yè)只有一位巨子,，那就是中國(guó)鋁業(yè)（香港上市公司,，代碼2600），它是中國(guó)惟一的氧化鋁生產(chǎn)商,，也是世界第三大氧化鋁生產(chǎn)商,。而中國(guó)鋁業(yè)在國(guó)內(nèi)只有一家控股的上市公司，就是山東鋁業(yè)（600205）,，而山東鋁業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品便是氧化鋁（2002年生產(chǎn)氧化鋁84.96萬噸）,，由此可以推測(cè)出山東鋁業(yè)在國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)的地位,。而一切根源在于氧化鋁價(jià)格的節(jié)節(jié)上漲。
大家都已經(jīng)見識(shí)過上半年鋼價(jià)上漲的瘋狂,，而氧化鋁的漲價(jià)風(fēng)潮不比鋼價(jià)遜色,，并且現(xiàn)在還在持續(xù)。7月24日出版的《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》在《劉永行“頂風(fēng)”上馬電解鋁200億》一文中稱：最近中國(guó)鋁業(yè)繼2002年12月6日,、2003年1月份（2次調(diào)價(jià)）,、2月份（1次）、4月份（1次）調(diào)高氧化鋁銷售價(jià)格之后,，繼續(xù)調(diào)高氧化鋁銷售價(jià)格至2950元/噸人民幣,，同比前期價(jià)格上漲1000元/噸。根據(jù)海關(guān)最新資料顯示,，目前港口進(jìn)口氧化鋁實(shí)際進(jìn)口價(jià)格折算成人民幣為3200—3300元/噸,。
（2）神火股份的“煤—電—電解鋁”串串燒
煤炭占神火主營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成的97.5%。雖然電力上半年僅為神火股份貢獻(xiàn)1027萬元的主營(yíng)業(yè)收入,，但故事在背后,。神火股份稱：其控股子公司神火電力為扭轉(zhuǎn)發(fā)電負(fù)荷受限局面，實(shí)現(xiàn)滿發(fā)滿供,，直接向神火鋁電（與神火股份同屬神火集團(tuán)控股）供電,，此項(xiàng)交易金額占神火電力當(dāng)期主營(yíng)業(yè)收入的84%，結(jié)算價(jià)格為0.32元/kwh（含稅）,。要知道,，神火鋁電的主要業(yè)務(wù)是電解鋁及鋁制品，2001年,、2002年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為6811萬元,、11966萬元，增長(zhǎng)神速,。
（3）漳澤電力的“鋁電”聯(lián)盟
一向以電價(jià)低聞名于二級(jí)市場(chǎng)的漳澤電力（000767）,，在去年有一個(gè)不容忽視的舉措。2002年12月25日公告：與中國(guó)鋁業(yè)共同出資組建山西晉澤鋁電公司,，預(yù)計(jì)2005年6月份建成投產(chǎn),，概算總投資約58.6億元，其中：漳澤電力出資6億元,，占40%,，該公司年產(chǎn)電解鋁28萬噸、16萬噸陽(yáng)極炭素及2臺(tái)300mw燃煤發(fā)電機(jī)組,。采用“鋁電聯(lián)營(yíng)”的方式,，直接將漳澤電力的低成本電的優(yōu)勢(shì)與中國(guó)鋁業(yè)的氧化鋁優(yōu)勢(shì)一起融入電解鋁生產(chǎn)中，真的是“肥水不流外人田”。
（4）山東鋁業(yè)與云鋁股份的籌資想法
是否有人留意到兩件小事間的關(guān)系,？第一件是山東鋁業(yè)（600205）7月12日公告：證監(jiān)會(huì)對(duì)本公司的配股申請(qǐng)作出了不予核準(zhǔn)的決定,。我們注意到此次配股的6項(xiàng)投資項(xiàng)目中，有3項(xiàng)為電解鋁技改項(xiàng)目,，計(jì)劃投入資金3億元左右,；第二件是云鋁股份（000807）7月22日公告：決定申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)不超過7000萬股A股，該項(xiàng)決議尚須經(jīng)股東大會(huì)表決后報(bào)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),，募集資金將繼續(xù)用于公司“第二電解分廠環(huán)境治理,、節(jié)能技術(shù)改造工程”建設(shè)。
（5）電解鋁的矛與盾
上游產(chǎn)品氧化鋁價(jià)格節(jié)節(jié)攀高,，下游產(chǎn)品電解鋁應(yīng)該叫苦連天才對(duì),，但為何上市公司卻對(duì)電解鋁項(xiàng)目如此中意,？7月24日出版的《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》在《電價(jià)溺愛——電解鋁地方審批禁而不止》一文中作出解釋：（1）5月12日,，國(guó)家發(fā)展和改革委發(fā)出通知，要求各地方禁止審批擴(kuò)大電解鋁產(chǎn)能的項(xiàng)目,，但地方政府與中央下令的利益訴求并不是經(jīng)常性的一致,，導(dǎo)致了監(jiān)管的失衡和宏觀調(diào)控功能的失控；（2）目前全國(guó)已有60萬噸生產(chǎn)能力閑置的前提條件下,，為何各地還在紛紛搶著上電解鋁項(xiàng)目呢,？原因之一是“利潤(rùn)高”。高利潤(rùn)從何而來,？因?yàn)榘凑諊?guó)家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)要求,，可以建立地方性小型熱電企業(yè)。業(yè)內(nèi)專家明確指出：電解鋁廠是在優(yōu)惠的電價(jià)下才得以生存,，一旦電價(jià)與市場(chǎng)并軌,，多數(shù)電解鋁廠將出現(xiàn)虧損。(作者：■ 昆侖證券 黃 碩)
（1）山東鋁業(yè)的惟一地位
國(guó)內(nèi)氧化鋁行業(yè)只有一位巨子,，那就是中國(guó)鋁業(yè)（香港上市公司,，代碼2600），它是中國(guó)惟一的氧化鋁生產(chǎn)商,，也是世界第三大氧化鋁生產(chǎn)商,。而中國(guó)鋁業(yè)在國(guó)內(nèi)只有一家控股的上市公司，就是山東鋁業(yè)（600205）,，而山東鋁業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品便是氧化鋁（2002年生產(chǎn)氧化鋁84.96萬噸）,，由此可以推測(cè)出山東鋁業(yè)在國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)的地位,。而一切根源在于氧化鋁價(jià)格的節(jié)節(jié)上漲。
大家都已經(jīng)見識(shí)過上半年鋼價(jià)上漲的瘋狂,，而氧化鋁的漲價(jià)風(fēng)潮不比鋼價(jià)遜色,，并且現(xiàn)在還在持續(xù)。7月24日出版的《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》在《劉永行“頂風(fēng)”上馬電解鋁200億》一文中稱：最近中國(guó)鋁業(yè)繼2002年12月6日,、2003年1月份（2次調(diào)價(jià)）,、2月份（1次）、4月份（1次）調(diào)高氧化鋁銷售價(jià)格之后,，繼續(xù)調(diào)高氧化鋁銷售價(jià)格至2950元/噸人民幣,，同比前期價(jià)格上漲1000元/噸。根據(jù)海關(guān)最新資料顯示,，目前港口進(jìn)口氧化鋁實(shí)際進(jìn)口價(jià)格折算成人民幣為3200—3300元/噸,。
（2）神火股份的“煤—電—電解鋁”串串燒
煤炭占神火主營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成的97.5%。雖然電力上半年僅為神火股份貢獻(xiàn)1027萬元的主營(yíng)業(yè)收入,，但故事在背后,。神火股份稱：其控股子公司神火電力為扭轉(zhuǎn)發(fā)電負(fù)荷受限局面，實(shí)現(xiàn)滿發(fā)滿供,，直接向神火鋁電（與神火股份同屬神火集團(tuán)控股）供電,，此項(xiàng)交易金額占神火電力當(dāng)期主營(yíng)業(yè)收入的84%，結(jié)算價(jià)格為0.32元/kwh（含稅）,。要知道,，神火鋁電的主要業(yè)務(wù)是電解鋁及鋁制品，2001年,、2002年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為6811萬元,、11966萬元，增長(zhǎng)神速,。
（3）漳澤電力的“鋁電”聯(lián)盟
一向以電價(jià)低聞名于二級(jí)市場(chǎng)的漳澤電力（000767）,，在去年有一個(gè)不容忽視的舉措。2002年12月25日公告：與中國(guó)鋁業(yè)共同出資組建山西晉澤鋁電公司,，預(yù)計(jì)2005年6月份建成投產(chǎn),，概算總投資約58.6億元，其中：漳澤電力出資6億元,，占40%,，該公司年產(chǎn)電解鋁28萬噸、16萬噸陽(yáng)極炭素及2臺(tái)300mw燃煤發(fā)電機(jī)組,。采用“鋁電聯(lián)營(yíng)”的方式,，直接將漳澤電力的低成本電的優(yōu)勢(shì)與中國(guó)鋁業(yè)的氧化鋁優(yōu)勢(shì)一起融入電解鋁生產(chǎn)中，真的是“肥水不流外人田”。
（4）山東鋁業(yè)與云鋁股份的籌資想法
是否有人留意到兩件小事間的關(guān)系,？第一件是山東鋁業(yè)（600205）7月12日公告：證監(jiān)會(huì)對(duì)本公司的配股申請(qǐng)作出了不予核準(zhǔn)的決定,。我們注意到此次配股的6項(xiàng)投資項(xiàng)目中，有3項(xiàng)為電解鋁技改項(xiàng)目,，計(jì)劃投入資金3億元左右,；第二件是云鋁股份（000807）7月22日公告：決定申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)不超過7000萬股A股，該項(xiàng)決議尚須經(jīng)股東大會(huì)表決后報(bào)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),，募集資金將繼續(xù)用于公司“第二電解分廠環(huán)境治理,、節(jié)能技術(shù)改造工程”建設(shè)。
（5）電解鋁的矛與盾
上游產(chǎn)品氧化鋁價(jià)格節(jié)節(jié)攀高,，下游產(chǎn)品電解鋁應(yīng)該叫苦連天才對(duì),，但為何上市公司卻對(duì)電解鋁項(xiàng)目如此中意,？7月24日出版的《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》在《電價(jià)溺愛——電解鋁地方審批禁而不止》一文中作出解釋：（1）5月12日,，國(guó)家發(fā)展和改革委發(fā)出通知，要求各地方禁止審批擴(kuò)大電解鋁產(chǎn)能的項(xiàng)目,，但地方政府與中央下令的利益訴求并不是經(jīng)常性的一致,，導(dǎo)致了監(jiān)管的失衡和宏觀調(diào)控功能的失控；（2）目前全國(guó)已有60萬噸生產(chǎn)能力閑置的前提條件下,，為何各地還在紛紛搶著上電解鋁項(xiàng)目呢,？原因之一是“利潤(rùn)高”。高利潤(rùn)從何而來,？因?yàn)榘凑諊?guó)家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)要求,，可以建立地方性小型熱電企業(yè)。業(yè)內(nèi)專家明確指出：電解鋁廠是在優(yōu)惠的電價(jià)下才得以生存,，一旦電價(jià)與市場(chǎng)并軌,，多數(shù)電解鋁廠將出現(xiàn)虧損。(作者：■ 昆侖證券 黃 碩)
