要點提示：
2009年,，中國進(jìn)口氧化鋁514萬噸,，占國內(nèi)總需求量的20%以上。2010年前5個月進(jìn)口氧化鋁接近232萬噸，全年總進(jìn)口量預(yù)計與2009年持平,。
目前的國內(nèi)鋁廠與氧化鋁供應(yīng)商以長單結(jié)算為主,，長協(xié)價格隨電解鋁價格浮動,，一般為三月期鋁價格的17%-17.5%,。變革后的氧化鋁定價模式價格一是要反映供需面，二是要反映成本的變化,。
中國作為氧化鋁的凈進(jìn)口國,，氧化鋁指數(shù)化變革一旦成功，對于國內(nèi)電解鋁企業(yè)來說或許意味著成本增加,。
8月17日,，全球領(lǐng)先的能源與金屬信息提供商普氏能源資訊 (Platts)宣布，該公司已經(jīng)推出全球氧化鋁每日估價組合,，稱為\\\\\\\\\\\\\\\"普氏氧化鋁指數(shù)\\\\\\\\\\\\\\\"（Platts Alumina Index,，簡稱 PAX）。這再次引發(fā)電解鋁市場關(guān)于氧化鋁指數(shù)定價的熱議,。
氧化鋁指數(shù)化的提出
最早提出改變氧化鋁定價體系的是必和必拓。2010年3月在邁阿密舉行的第16屆國際鋁土礦和氧化鋁研討會上,，必和必拓集團總裁就表達(dá)出改變氧化鋁定價體系的強烈愿望,。他認(rèn)為，以電解鋁價格的一定比例浮動計算氧化鋁的采購價格是一個過時的模式,，可能會導(dǎo)致氧化鋁企業(yè)缺乏繼續(xù)發(fā)展的動力,，為整個鋁產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展帶來隱憂。必和必拓還稱,，氧化鋁行業(yè)呈現(xiàn)出需求上升,、現(xiàn)貨市場價格與長期協(xié)議價格背離的趨勢,，這與動力煤及鐵礦石的情況相一致。美鋁,、澳大利亞氧化鋁公司也表達(dá)了相同的愿望,。
此后，奧緯管理咨詢公司合伙人 Bryn 在 6 月 22 日 CRU 舉辦的第 15 屆世界電解鋁年會上指出：氧化鋁市場在過去十年中發(fā)生了根本性的改變,，但是長協(xié)定價方式卻還是維持原來的傳統(tǒng)模式,，沒有對市場的變化做出相應(yīng)的反應(yīng)。國際上氧化鋁的長協(xié)定價模式是指氧化鋁的長協(xié)價格隨 LME 電解鋁價格的波動而波動,，一般為三個月期鋁價格的 15%-17.5%,。這種盯住 LME 鋁價的定價模式忽視氧化鋁本身的供求狀況，并且不能反映氧化鋁的生產(chǎn)成本,。同時氧化鋁廠商還要面對波動性不斷增加的成本,。
目前，必和必拓正在與其中方合作伙伴交流在中國建立氧化鋁價格指數(shù)的可能,，而一家權(quán)威機構(gòu)也已經(jīng)開始了氧化鋁價格指數(shù)的籌備,，預(yù)計2010年氧化鋁指數(shù)化變革將會實現(xiàn)。
我國氧化鋁的供需狀況
隨著國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能的增加,，氧化鋁的需求也在不斷增大,，從2006年到現(xiàn)在，我國用了不到三年的時間,，實現(xiàn)了氧化鋁產(chǎn)量的翻番,，自1318萬噸增長到2385萬噸。但仍滿足不了國內(nèi)電解鋁冶煉需求,，國內(nèi)的電解鋁企業(yè)長期大量進(jìn)口氧化鋁,。2009年，中國進(jìn)口氧化鋁514萬噸,，占國內(nèi)總需求量的20%以上,。2010年前6個月進(jìn)口氧化鋁接近232萬噸，全年總進(jìn)口量預(yù)計與2009年持平,。
相對于電解鋁行業(yè)來說,，氧化鋁行業(yè)的集中度更高，幾大主要電解鋁生產(chǎn)企業(yè)中鋁（氧化鋁產(chǎn)能約1100萬噸）,、山東魏橋（總產(chǎn)能600萬噸,，其中200萬噸在建）、信發(fā)（產(chǎn)能約400萬噸）,、三門峽東方希望（約250萬噸）,、澠池開曼（約160萬噸）總產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的70%左右。鑒于此,，冶煉廠的電解鋁采購80%以上以長單模式為主,，國內(nèi)長協(xié)價格是以上海期貨交易所三月期鋁價格為依據(jù)的,。長期以來，氧化鋁的長協(xié)報價都定在三月期鋁價格的16%左右,，自2009年11月開始中鋁長單的報價已經(jīng)從此前期鋁價格的16%提升到了17%-17.5%,。
氧化鋁定價模式變革前后的對比
目前的國內(nèi)鋁廠多與氧化鋁供應(yīng)商以長單結(jié)算，長協(xié)價格隨電解鋁價格浮動,，一般為三月期鋁價格的17%-17.5%,。氧化鋁定價機制決定了氧化鋁的價格在很大程度上是受電解鋁價格影響的。電解鋁價格的下降會影響后期氧化鋁價格的走弱,。比如隨著4月份以來電解鋁價格的下挫,，氧化鋁價格步步走低。國內(nèi)電解鋁供應(yīng)嚴(yán)重過剩,，氧化鋁的供給滿足不了國內(nèi)需求,，但是與電解鋁價格相關(guān)聯(lián)的定價模式使得氧化鋁價格難以走高。氧化鋁生產(chǎn)商認(rèn)為這將會縱容電解鋁產(chǎn)能的繼續(xù)擴張,，拖累氧化鋁的利潤,。
變革后的氧化鋁的定價模式價格一是要反映供需面，二是反映成本的變化,。從該圖可以看出,，氧化鋁的價格主要受礬土礦、能源等原材料價格的影響,，不同時間段差別較大,。但目前的長協(xié)定價跟隨三月期鋁價格，而三月期鋁價格反映的是電解鋁的供求關(guān)系及投資者對于未來市場趨勢的預(yù)期,，與氧化鋁的成本關(guān)系很小,。當(dāng)電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩，發(fā)生階段性大幅下挫時,，氧化鋁價格的下跌在所難免,，這就會損害到氧化鋁供應(yīng)商的利益，也是他們提出定價模式改革的原因,。
目前的氧化鋁定價模式不僅沒能反映其成本變化,，也較難反映供需情況。如自4月份以來,，電解鋁價格出現(xiàn)了大幅下挫,，拖累到氧化鋁的價格。中鋁多次調(diào)低氧化鋁報價,，6月,，中鋁下調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨掛牌價格150元/噸至2850元/噸,，7月再次調(diào)低至2650元/噸,。國產(chǎn)非中鋁氧化鋁現(xiàn)貨價格一路走跌,，且受此帶動，國內(nèi)各主要港口進(jìn)口澳粉現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落,。但從4月,、5月的國內(nèi)氧化鋁供需數(shù)據(jù)來看，氧化鋁的供需面并沒有變差,。既使是6月份,，國產(chǎn)電解鋁量仍維持在高位，國內(nèi)電解鋁企業(yè)并沒有明顯產(chǎn)減,，對氧化鋁的需求有增無減,。
7月中旬后，受電解鋁價格走高影響,，氧化鋁價格有所反彈,。8月9日至今，氧化鋁現(xiàn)貨市場連續(xù)三次調(diào)高報價,。8月18日,，中鋁上調(diào)氧化鋁報價，從每噸2650元調(diào)高至2750元,。這其中氧化鋁的漲漲跌跌主要是受電解鋁價格的影響,，與其供需面關(guān)系較小。
表：氧化鋁供需平衡分析
時間 中國氧化鋁產(chǎn)量(萬噸) 中國氧化鋁凈進(jìn)口量(萬噸) 總供應(yīng)量 中國電解鋁產(chǎn)量 氧化鋁供需平衡 萬噸
2009年1月 151 33 184 89.5 11.3
2009年2月 172 42 214 86.9 46.3
2009年3月 167.4 27 194.4 88.3 24.0
2009年4月 176.05 65 241.05 89.2 68.9
2009年5月 187.47 48 235.47 99.9 42.7
2009年6月 192.9 52.5 245.4 105.4 42.0
2009年7月 187.6 61.2 248.8 108.8 38.8
2009年8月 206.30 31.7 237.9 115.3 15.5
2009年9月 221.10 46.5 267.6 120.7 34.7
2009年10月 241.73 40.5 282.2 126 39.0
2009年11月 237 28 28 265 135.4 3.7
2009年12月 243.9 34.1 278 136.9 13.8
2010年1月 250.5 66.9 317.4 126.2 73.8
2010年2月 235.5 40.9 276.4 130.8 24.0
2010年3月 251.7 50.7 302.4 136.4 39.1
2010年4月 255.4 14.9 270.3 136.5 6.9
2010年5月 242.4 45.9 288.3 141.6 15.0
2010年6月 240.6 14.1 254.7 135.2 -6.2
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局,，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心整理
氧化鋁指數(shù)化變革越來越近
所謂的指數(shù)定價,，實際上是參照現(xiàn)貨市場成交價格所制定的指數(shù)。歸根到底,，指數(shù)定價使得長協(xié)價格與現(xiàn)貨市場價格趨向靠攏,，盡管兩者并非完全一致。通過指數(shù)定價,，氧化鋁長協(xié)價格跟隨了現(xiàn)貨價格的趨勢,，但又同時消除了短期內(nèi)現(xiàn)貨市場價格的大幅波動。
目前,，雖無真正的指數(shù)化交易,，但全球大型氧化鋁企業(yè)已試圖采用新的模式。如美鋁公司在氧化鋁的長協(xié)定價上已經(jīng)采用了新的模式：Metal Bulletin 的報價與 CRU的氧化鋁報價按照一定的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均,，比如取 40%的 Metal Bulletin 的報價和 60%的 CRU 的氧化鋁報價,。Metal Bulletin 與 CRU 的氧化鋁報價有著較好的市場認(rèn)可度。
普氏能源資訊推出的\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\"普氏氧化鋁指數(shù)\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\"（PAX）,，包括四種新的每日現(xiàn)貨估價,，它們分別是：澳大利亞普氏氧化鋁指數(shù)(Platts PAX Australia)、中國進(jìn)口普氏氧化鋁指數(shù)(Platts PAX China Import)、中國國內(nèi)普氏氧化鋁指數(shù)(Platts PAX China Domestic),、澳大利亞到中國運價普氏氧化鋁指數(shù)(Platts PAX Australia to China Freight Rate),。新的估價反映了冶煉級氧化鋁或 SGA 的公開市場實物現(xiàn)貨價格，主要關(guān)注產(chǎn)地澳大利亞和消費地中國的價格動態(tài),。自2000年以來,，我國氧化鋁進(jìn)口量迅速增加。中國在氧化鋁市場上的龐大需求也是推動氧化鋁定價模式發(fā)生改變的一個重要原因,。中國作為氧化鋁的進(jìn)口國,，氧化鋁指數(shù)化變革一旦成功，對于國內(nèi)電解鋁企業(yè)來說或許意味著成本增加,。（廣發(fā)期貨金屬研究員：程偉）
2009年,，中國進(jìn)口氧化鋁514萬噸,，占國內(nèi)總需求量的20%以上。2010年前5個月進(jìn)口氧化鋁接近232萬噸，全年總進(jìn)口量預(yù)計與2009年持平,。
目前的國內(nèi)鋁廠與氧化鋁供應(yīng)商以長單結(jié)算為主,，長協(xié)價格隨電解鋁價格浮動,，一般為三月期鋁價格的17%-17.5%,。變革后的氧化鋁定價模式價格一是要反映供需面，二是要反映成本的變化,。
中國作為氧化鋁的凈進(jìn)口國,，氧化鋁指數(shù)化變革一旦成功，對于國內(nèi)電解鋁企業(yè)來說或許意味著成本增加,。
8月17日,，全球領(lǐng)先的能源與金屬信息提供商普氏能源資訊 (Platts)宣布，該公司已經(jīng)推出全球氧化鋁每日估價組合,，稱為\\\\\\\\\\\\\\\"普氏氧化鋁指數(shù)\\\\\\\\\\\\\\\"（Platts Alumina Index,，簡稱 PAX）。這再次引發(fā)電解鋁市場關(guān)于氧化鋁指數(shù)定價的熱議,。
氧化鋁指數(shù)化的提出
最早提出改變氧化鋁定價體系的是必和必拓。2010年3月在邁阿密舉行的第16屆國際鋁土礦和氧化鋁研討會上,，必和必拓集團總裁就表達(dá)出改變氧化鋁定價體系的強烈愿望,。他認(rèn)為，以電解鋁價格的一定比例浮動計算氧化鋁的采購價格是一個過時的模式,，可能會導(dǎo)致氧化鋁企業(yè)缺乏繼續(xù)發(fā)展的動力,，為整個鋁產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展帶來隱憂。必和必拓還稱,，氧化鋁行業(yè)呈現(xiàn)出需求上升,、現(xiàn)貨市場價格與長期協(xié)議價格背離的趨勢,，這與動力煤及鐵礦石的情況相一致。美鋁,、澳大利亞氧化鋁公司也表達(dá)了相同的愿望,。
此后，奧緯管理咨詢公司合伙人 Bryn 在 6 月 22 日 CRU 舉辦的第 15 屆世界電解鋁年會上指出：氧化鋁市場在過去十年中發(fā)生了根本性的改變,，但是長協(xié)定價方式卻還是維持原來的傳統(tǒng)模式,，沒有對市場的變化做出相應(yīng)的反應(yīng)。國際上氧化鋁的長協(xié)定價模式是指氧化鋁的長協(xié)價格隨 LME 電解鋁價格的波動而波動,，一般為三個月期鋁價格的 15%-17.5%,。這種盯住 LME 鋁價的定價模式忽視氧化鋁本身的供求狀況，并且不能反映氧化鋁的生產(chǎn)成本,。同時氧化鋁廠商還要面對波動性不斷增加的成本,。
目前，必和必拓正在與其中方合作伙伴交流在中國建立氧化鋁價格指數(shù)的可能,，而一家權(quán)威機構(gòu)也已經(jīng)開始了氧化鋁價格指數(shù)的籌備,，預(yù)計2010年氧化鋁指數(shù)化變革將會實現(xiàn)。
我國氧化鋁的供需狀況
隨著國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能的增加,，氧化鋁的需求也在不斷增大,，從2006年到現(xiàn)在，我國用了不到三年的時間,，實現(xiàn)了氧化鋁產(chǎn)量的翻番,，自1318萬噸增長到2385萬噸。但仍滿足不了國內(nèi)電解鋁冶煉需求,，國內(nèi)的電解鋁企業(yè)長期大量進(jìn)口氧化鋁,。2009年，中國進(jìn)口氧化鋁514萬噸,，占國內(nèi)總需求量的20%以上,。2010年前6個月進(jìn)口氧化鋁接近232萬噸，全年總進(jìn)口量預(yù)計與2009年持平,。
相對于電解鋁行業(yè)來說,，氧化鋁行業(yè)的集中度更高，幾大主要電解鋁生產(chǎn)企業(yè)中鋁（氧化鋁產(chǎn)能約1100萬噸）,、山東魏橋（總產(chǎn)能600萬噸,，其中200萬噸在建）、信發(fā)（產(chǎn)能約400萬噸）,、三門峽東方希望（約250萬噸）,、澠池開曼（約160萬噸）總產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的70%左右。鑒于此,，冶煉廠的電解鋁采購80%以上以長單模式為主,，國內(nèi)長協(xié)價格是以上海期貨交易所三月期鋁價格為依據(jù)的,。長期以來，氧化鋁的長協(xié)報價都定在三月期鋁價格的16%左右,，自2009年11月開始中鋁長單的報價已經(jīng)從此前期鋁價格的16%提升到了17%-17.5%,。
氧化鋁定價模式變革前后的對比
目前的國內(nèi)鋁廠多與氧化鋁供應(yīng)商以長單結(jié)算，長協(xié)價格隨電解鋁價格浮動,，一般為三月期鋁價格的17%-17.5%,。氧化鋁定價機制決定了氧化鋁的價格在很大程度上是受電解鋁價格影響的。電解鋁價格的下降會影響后期氧化鋁價格的走弱,。比如隨著4月份以來電解鋁價格的下挫,，氧化鋁價格步步走低。國內(nèi)電解鋁供應(yīng)嚴(yán)重過剩,，氧化鋁的供給滿足不了國內(nèi)需求,，但是與電解鋁價格相關(guān)聯(lián)的定價模式使得氧化鋁價格難以走高。氧化鋁生產(chǎn)商認(rèn)為這將會縱容電解鋁產(chǎn)能的繼續(xù)擴張,，拖累氧化鋁的利潤,。
變革后的氧化鋁的定價模式價格一是要反映供需面，二是反映成本的變化,。從該圖可以看出,，氧化鋁的價格主要受礬土礦、能源等原材料價格的影響,，不同時間段差別較大,。但目前的長協(xié)定價跟隨三月期鋁價格，而三月期鋁價格反映的是電解鋁的供求關(guān)系及投資者對于未來市場趨勢的預(yù)期,，與氧化鋁的成本關(guān)系很小,。當(dāng)電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩，發(fā)生階段性大幅下挫時,，氧化鋁價格的下跌在所難免,，這就會損害到氧化鋁供應(yīng)商的利益，也是他們提出定價模式改革的原因,。
目前的氧化鋁定價模式不僅沒能反映其成本變化,，也較難反映供需情況。如自4月份以來,，電解鋁價格出現(xiàn)了大幅下挫,，拖累到氧化鋁的價格。中鋁多次調(diào)低氧化鋁報價,，6月,，中鋁下調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨掛牌價格150元/噸至2850元/噸,，7月再次調(diào)低至2650元/噸,。國產(chǎn)非中鋁氧化鋁現(xiàn)貨價格一路走跌,，且受此帶動，國內(nèi)各主要港口進(jìn)口澳粉現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落,。但從4月,、5月的國內(nèi)氧化鋁供需數(shù)據(jù)來看，氧化鋁的供需面并沒有變差,。既使是6月份,，國產(chǎn)電解鋁量仍維持在高位，國內(nèi)電解鋁企業(yè)并沒有明顯產(chǎn)減,，對氧化鋁的需求有增無減,。
7月中旬后，受電解鋁價格走高影響,，氧化鋁價格有所反彈,。8月9日至今，氧化鋁現(xiàn)貨市場連續(xù)三次調(diào)高報價,。8月18日,，中鋁上調(diào)氧化鋁報價，從每噸2650元調(diào)高至2750元,。這其中氧化鋁的漲漲跌跌主要是受電解鋁價格的影響,，與其供需面關(guān)系較小。
表：氧化鋁供需平衡分析
時間 中國氧化鋁產(chǎn)量(萬噸) 中國氧化鋁凈進(jìn)口量(萬噸) 總供應(yīng)量 中國電解鋁產(chǎn)量 氧化鋁供需平衡 萬噸
2009年1月 151 33 184 89.5 11.3
2009年2月 172 42 214 86.9 46.3
2009年3月 167.4 27 194.4 88.3 24.0
2009年4月 176.05 65 241.05 89.2 68.9
2009年5月 187.47 48 235.47 99.9 42.7
2009年6月 192.9 52.5 245.4 105.4 42.0
2009年7月 187.6 61.2 248.8 108.8 38.8
2009年8月 206.30 31.7 237.9 115.3 15.5
2009年9月 221.10 46.5 267.6 120.7 34.7
2009年10月 241.73 40.5 282.2 126 39.0
2009年11月 237 28 28 265 135.4 3.7
2009年12月 243.9 34.1 278 136.9 13.8
2010年1月 250.5 66.9 317.4 126.2 73.8
2010年2月 235.5 40.9 276.4 130.8 24.0
2010年3月 251.7 50.7 302.4 136.4 39.1
2010年4月 255.4 14.9 270.3 136.5 6.9
2010年5月 242.4 45.9 288.3 141.6 15.0
2010年6月 240.6 14.1 254.7 135.2 -6.2
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局,，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心整理
氧化鋁指數(shù)化變革越來越近
所謂的指數(shù)定價,，實際上是參照現(xiàn)貨市場成交價格所制定的指數(shù)。歸根到底,，指數(shù)定價使得長協(xié)價格與現(xiàn)貨市場價格趨向靠攏,，盡管兩者并非完全一致。通過指數(shù)定價,，氧化鋁長協(xié)價格跟隨了現(xiàn)貨價格的趨勢,，但又同時消除了短期內(nèi)現(xiàn)貨市場價格的大幅波動。
目前,，雖無真正的指數(shù)化交易,，但全球大型氧化鋁企業(yè)已試圖采用新的模式。如美鋁公司在氧化鋁的長協(xié)定價上已經(jīng)采用了新的模式：Metal Bulletin 的報價與 CRU的氧化鋁報價按照一定的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均,，比如取 40%的 Metal Bulletin 的報價和 60%的 CRU 的氧化鋁報價,。Metal Bulletin 與 CRU 的氧化鋁報價有著較好的市場認(rèn)可度。
普氏能源資訊推出的\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\"普氏氧化鋁指數(shù)\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\"（PAX）,，包括四種新的每日現(xiàn)貨估價,，它們分別是：澳大利亞普氏氧化鋁指數(shù)(Platts PAX Australia)、中國進(jìn)口普氏氧化鋁指數(shù)(Platts PAX China Import)、中國國內(nèi)普氏氧化鋁指數(shù)(Platts PAX China Domestic),、澳大利亞到中國運價普氏氧化鋁指數(shù)(Platts PAX Australia to China Freight Rate),。新的估價反映了冶煉級氧化鋁或 SGA 的公開市場實物現(xiàn)貨價格，主要關(guān)注產(chǎn)地澳大利亞和消費地中國的價格動態(tài),。自2000年以來,，我國氧化鋁進(jìn)口量迅速增加。中國在氧化鋁市場上的龐大需求也是推動氧化鋁定價模式發(fā)生改變的一個重要原因,。中國作為氧化鋁的進(jìn)口國,，氧化鋁指數(shù)化變革一旦成功，對于國內(nèi)電解鋁企業(yè)來說或許意味著成本增加,。（廣發(fā)期貨金屬研究員：程偉）
